2025三季报点评：期间费用减少，地租收入增加，Q3业绩维持同比减亏趋势

核心观点

公司2025前三季度实现营业收入339.64亿元，同比+3.23%，但单Q3收入环比-13.33%，同比-18.88%，主要受胶价回落影响。归母净利润为-2.75亿元，同比减亏40.24%，单Q3同比减亏39.56%，主要得益于内部降本增效及地租收入增加。

关键数据

• 营业收入：前三季度339.64亿元（同比+3.23%），单Q3 111.08亿元（环比-13.33%，同比-18.88%）。
• 归母净利润：前三季度-2.75亿元（同比减亏40.24%），单Q3 -0.99亿元（同比减亏39.56%）。
• 期间费用：销售费用2.16亿元（同比-19.62%），管理费用10.37亿元（同比+3.37%），财务费用4.91亿元（同比-15.59%）。
• 利润率：销售毛利率2.69%（同比-0.19pct），销售净利率-1.27%（同比+0.55pct）。
• 现金流：经营性现金流净额16.26亿元（同比+4.90%），占营业收入4.79%（同比+0.08pct）。
• 资产周转：存货天数43.01天（同比-0.21%），应收账款周转天数15.49天（同比+7.64%）。

研究结论

公司深入推进降本增效，利润率同比改善。虽然胶价回落导致收入下滑，但内部管理优化及地租收入增加推动利润逆势修复。现金流小幅改善，资产周转维持平稳。看好天然橡胶大周期上行，公司作为全球最大天然橡胶种植加工贸易企业之一，有望受益景气上行。

投资建议

维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.0/2.4/4.5亿元，EPS为0.02/0.06/0.11元。维持“优于大市”评级。