预售新品费用投放增加，Q3收入利润同比下滑

科沃斯（603486.SH） 预售新品费用投放增加，Q3收入利润同比下滑 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 事件：公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入 102.26亿元，同比-2.90%；实现归母净利润6.15亿元，同比+1.88%。 扣非归母净利润5.31亿元，同比+1.69%。单季度来看，2024Q3实现营收32.50亿元，同比-4.06%；归母净利润0.06亿元，同比-69.21%；扣非归母净利润-0.27亿元，同比-264.92%。 Q3国内消费恢复缓慢，行业竞争依旧激烈，叠加新品销量延后交付，公司收入利润有所承压。受国内消费恢复比较缓慢，行业竞争依旧激烈影响， 以及公司新品销量相比去年主要交付于四季度的影响，公司营收恢复较慢。叠加科沃斯及添可品牌多款新品启动预售，公司加大市场费用投入力度，Q3归母净利润增速低于收入增速。公司Q3收到的政府补助增加、交易性金融资产及非流动金融资产公允价值变动增加，导致非经常性损益增 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 小家电增持 10月29日收盘价（元） 56.80 总市值（百万元） 32,330.65 总股本（百万股） 569.20 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 8.67 股价走势 加，引起扣非归母净利润同比下降幅度大于归母净利润。 毛利率稳步上升，受销售费率提升、资产减值增多的影响，Q3净利率有所下滑。1）毛利率：24Q1-Q3/24Q3同比+0.40pct/+0.90pct至48.39%/46.82%。2）费率端：24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比- 1.02pct/-0.22pct/+0.68pct/-0.16pct至31.41%/3.74%/6.43%/-0.31%； 24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+2.97pct/-0.28pct/+0.18pct/- 1.51pct至36.00%/3.83%/6.51%/-0.33%。科沃斯和添可品牌多款新品 50% 32% 14% -4% -22% -40% 科沃斯沪深300 启动预售，导致销售费用增加。公司24Q1-Q3资产减值-1.27亿元，相比去年同期多减值了0.68亿元。3）净利率：综上，公司24Q1-Q3/24Q3净利率同比+0.28pct/-0.40pct至6.01%/0.18%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大，我们下调24年全年利润预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.21/14.82/18.31亿元，同比+66.9%/+45.1%/+23.6%，维持“增持” 评级。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《科沃斯（603486.SH）：外销增长快于内销，盈利 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,325 15,502 16,271 18,699 21,331 增长率yoy（%） 17.1 1.2 5.0 14.9 14.1 归母净利润（百万元） 1,698 612 1,021 1,482 1,831 增长率yoy（%） -15.5 -64.0 66.9 45.1 23.6 EPS最新摊薄（元/股） 2.98 1.08 1.79 2.60 3.22 净资产收益率（%） 26.4 9.3 14.7 18.5 19.6 P/E（倍） 19.0 52.8 31.7 21.8 17.7 P/B（倍） 5.0 4.9 4.7 4.0 3.5 水平提升》2024-09-01 2、《科沃斯（603486.SH）：行业景气度复苏，公司降幅收窄》2024-04-28 3、《科沃斯（603486.SH）：销售投放增加，业绩阶段性承压》2023-10-28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11126 10401 10712 12364 14362 营业收入 15325 15502 16271 18699 21331 现金 3991 5097 5294 6167 7306 营业成本 7415 8139 8452 9742 11175 应收票据及应收账款 1953 1675 1763 2026 2311 营业税金及附加 89 68 72 82 94 其他应收款 113 97 104 119 136 营业费用 4623 5297 5076 5610 6186 预付账款 340 280 287 331 380 管理费用 645 583 602 692 789 存货 2906 2848 2858 3310 3811 研发费用 744 825 993 1122 1280 其他流动资产 1822 403 406 411 418 财务费用 -110 -26 0 0 0 非流动资产 2183 2986 3331 3549 3760 资产减值损失 -125 -168 -100 0 0 长期投资 144 167 167 167 167 其他收益 106 151 117 135 154 固定资产 933 1026 1149 1266 1377 公允价值变动收益 37 40 0 0 0 无形资产 158 275 275 275 275 投资净收益 -22 0 0 0 0 其他非流动资产 947 1518 1740 1840 1940 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 13310 13387 14043 15913 18122 营业利润 1817 636 1094 1587 1960 流动负债 5805 5564 5815 6614 7500 营业外收入 14 21 2 2 2 短期借款 540 470 470 470 470 营业外支出 5 4 2 2 2 应付票据及应付账款 3392 3352 3521 4059 4656 利润总额 1827 653 1094 1587 1960 其他流动负债 1873 1742 1823 2084 2373 所得税 126 42 72 105 129 非流动负债 1074 1275 1276 1276 1276 净利润 1700 611 1021 1482 1831 长期借款 0 200 200 200 200 少数股东损益 2 -1 0 0 0 其他非流动负债 1074 1075 1076 1076 1076 归属母公司净利润 1698 612 1021 1482 1831 负债合计 6879 6839 7091 7890 8776 EBITDA 1926 884 1176 1674 2054 少数股东权益 1 0 0 0 0 EPS（元/股） 2.98 1.08 1.79 2.60 3.22 股本 574 576 569 569 569 资本公积 1721 1724 1421 1421 1421 主要财务比率 留存收益 4421 4517 5255 6325 7648 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6429 6547 6952 8023 9346 成长能力 负债和股东权益 13310 13387 14043 15913 18122 营业收入(%) 17.1 1.2 5.0 14.9 14.1 营业利润(%) -19.4 -65.0 72.0 45.1 23.6 归属母公司净利润(%) -15.5 -64.0 66.9 45.1 23.6 获利能力毛利率(%) 51.6 47.5 48.1 47.9 47.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.1 3.9 6.3 7.9 8.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 26.4 9.3 14.7 18.5 19.6 经营活动现金流 1727 1091 1154 1589 1952 ROIC(%) 19.7 6.5 11.8 15.3 16.6 净利润 1700 611 1021 1482 1831 偿债能力 折旧摊销 234 314 82 88 94 资产负债率(%) 51.7 51.1 50.5 49.6 48.4 财务费用 56 70 0 0 0 净负债比率(%) -37.6 -52.1 -51.9 -55.8 -60.1 投资损失 22 0 0 0 0 流动比率 1.9 1.9 1.8 1.9 1.9 营运资金变动 -449 -41 36 19 27 速动比率 1.3 1.3 1.2 1.3 1.3 其他经营现金流 163 136 14 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1297 467 -338 -305 -305 总资产周转率 1.3 1.2 1.2 1.2 1.3 资本支出 -676 -900 -305 -305 -305 应收账款周转率 8.2 8.5 9.5 9.9 9.8 长期投资 0 -40 0 0 0 应付账款周转率 2.7 2.7 2.8 3.0 3.0 其他投资现金流 -621 1407 -33 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -151 -521 -618 -411 -508 每股收益(最新摊薄) 2.98 1.08 1.79 2.60 3.22 短期借款 500 -70 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.03 1.92 2.03 2.79 3.43 长期借款 0 200 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.30 11.50 12.21 14.09 16.42 普通股增加 1 3 -7 0 0 估值比率 资本公积增加 202 4 -304 0 0 P/E 19.0 52.8 31.7 21.8 17.7 其他筹资现金流 -854 -658 -307 -411 -508 P/B 5.0 4.9 4.7 4.0 3.5 现金净增加额 415 1104 197 873 1139 EV/EBITDA 20.5 23.2 24.4 16.6 13.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户