全渠道策略成效显现,Q3收入同比增长近20％-2025三季报点评

核心观点

公司2025前三季度实现营业收入147.06亿元，同比+6.86%，其中Q3收入58.49亿元，环比+23.36%，同比+18.77%，主要得益于C端零售及出口销量增长。前三季度归母净利润11.59亿元，同比+202.82%，但Q3归母净利润7.63亿元，环比-67.40%，同比-10.64%，受白羽肉鸡行情回落影响。公司自有种源“901+”性能提升及管理精细化助力成本下降，造肉成本同比下行。

关键数据

• 收入情况：前三季度收入147.06亿元（同比+6.86%），Q3收入58.49亿元（环比+23.36%，同比+18.77%），主要来自C端零售及出口增长。
• 盈利情况：前三季度归母净利润11.59亿元（同比+202.82%），Q3归母净利润7.63亿元（环比-67.40%，同比-10.64%）。
• 成本与费用：销售毛利率12.17%（同比+1.86pct），销售净利率7.97%（同比+5.30pct），三项费用率合计6.44%（同比-0.04pct）。
• 现金流：前三季度经营性现金流净额30.86亿元（同比+37.71%），占营业收入20.99%（同比+4.70pct）。
• 渠道表现：C端零售渠道收入同比增长超30%，出口业务7、8月收入同比增速分别高达100%+和90%+。

研究结论

公司全渠道策略成效显著，C端零售和出口表现亮眼。尽管Q3盈利受行情影响承压，但公司通过种源优化和管理精细化实现成本下降，中长期有望保持成本优势并受益行业景气修复。维持“优于大市”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为13.8/12.1/14.8亿元，对应每股收益1.1/1.0/1.2元。