2025 三季报点评：全渠道策略成效显现，Q3收入同比增长近20%

核心观点

公司2025前三季度实现营业收入147.06亿元，同比+6.86%，其中Q3收入环比+23.36%，同比+18.77%，主要得益于C端零售及出口销量增长。前三季度归母净利润11.59亿元，同比+202.82%，但Q3归母净利润环比-67.40%，同比-10.64%，受白羽肉鸡行情回落影响。公司凭借自有种源“901+”性能提升及管理精细化，造肉成本同比下行，毛利率和净利率同比改善。

关键数据

• 收入情况：前三季度营收147.06亿元（同比+6.86%），Q3营收58.49亿元（环比+23.36%，同比+18.77%），主要来自C端零售和出口增长。
• 盈利情况：前三季度归母净利润11.59亿元（同比+202.82%），Q3归母净利润7.63亿元（环比-67.40%，同比-10.64%）。
• 成本与费用：主业成本下降，前三季销售毛利率12.17%（同比+1.86pct），销售净利率7.97%（同比+5.30pct）。三项费用率合计6.44%，同比-0.04pct，维持平稳。
• 现金流：前三季经营性现金流净额30.86亿元（同比+37.71%），占营收比例20.99%（同比+4.70pct）。
• 渠道表现：C端零售渠道收入同比增长超30%，出口业务7、8月收入同比增速高达100%+和90%+。
• 资产效率：存货天数61天（同比-10%），应收账款周转天数25天（同比+37%）。

投资建议

维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为13.8/12.1/14.8亿元，对应每股收益1.1/1.0/1.2元。作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益板块景气修复，维持“优于大市”评级。

风险提示

养殖疫病风险、饲料原料价格大幅波动风险、食品安全风险等。