铁矿石周报 2025 11 01：宏观兑现，矿价震荡

周度评估及策略推荐

黑色产业链示意图

周度要点小结

• 供应：全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲发运量持平，巴西发运量增加。中国港口到港量环比大幅减少，降至年内低水平。
• 需求：钢联口径日均铁水产量环比下降，高炉产能利用率及钢厂盈利率均下降，部分高炉因利润下滑开启检修，河北环保限产亦影响铁水产量。
• 库存：全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加，钢厂库存下滑。
• 小结：铁矿石基本面偏弱，铁水产量延续下滑趋势，需求端继续走弱，库存压力不减。宏观方面，中美元首会谈及美联储议息会议已落地，矿价存在阶段性回落风险。

估值驱动

• 期现市场：PB-超特粉价差环比扩大，卡粉-PB粉价差收窄，卡粉-金布巴粉价差及(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差均环比缩小。
• 入料配比、废钢：球团、块矿入炉配比下降，烧结矿配比上升。唐山、张家港废钢价格环比持平及上涨。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率环比下降，PB粉进口利润为负。
• 海运费：海运费数据未在文本中详细说明。

库存

• 全国45个港口进口铁矿库存：环比增加，球团库存增加。
• 港口库存：铁精粉、块矿库存环比变化分别为增加和减少。
• 澳洲矿、巴西矿港口库存：澳洲矿库存增加，巴西矿库存减少。
• 钢厂进口铁矿石库存：环比减少。

供给端

• 港口到港量：45港到港量环比大幅减少，9月中国非澳巴铁矿石进口量环比增加。
• 主要矿山发运量：澳洲、巴西、力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG发往中国货量环比变化分别为减少、增加、减少、增加、增加、减少。

需求端

• 国内日均铁水产量：环比下降。
• 高炉产能利用率：环比下降。
• 45港铁矿石日均疏港量：环比增加。
• 钢厂进口铁矿石日耗：周环比减少。

基差

• BRBF基差：66.40元/吨，基差率7.66%。