铁矿石周报：宏观兑现，矿价震荡偏空

周度评估及策略推荐

• 供给端：海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均减少，非主流国家发运量延续降势。中国到港量环比下降。国产矿山产能利用率及铁精粉产量环比下降。
• 需求端：钢联口径日均铁水产量环比下滑2.15万吨至235.55万吨，主要受唐山钢厂短期停限产影响。钢厂盈利率继续下滑，高炉开工率环比下降。
• 库存端：钢厂进口矿库存环比基本持稳，47港口库存延续回升势头，压港情况有所好转。
• 小结：供给端海外铁矿石发运处于相对淡季，整体仍在同期偏高位置。需求侧高炉检修及唐山钢厂短暂停限产导致铁水产量下滑，后续或小幅回升。宏观窗口兑现后释放信号提振有限，黑色板块增仓下跌，短期偏弱格局被集中定价。考虑到成本端及其他扰动因素未完全消除，单边大幅下跌后追空谨慎。短期铁矿石价格震荡偏空，关注下方690-700元/吨支撑情况。

估值驱动

• 期现市场：PB-超特粉价差134元/吨，卡粉-PB粉价差149元/吨，卡粉-金布巴粉价差182元/吨，(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差7.5元/吨。
• 入料配比、废钢：球团入炉配比13.45%，块矿入炉配比12.03%，烧结矿入炉配比74.52%。唐山废钢价格2115元/吨，环比不变；张家港废钢价格2060元/吨，环比下降10元/吨。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率33.77%，环比下降0.86个百分点；钢联口径PB粉进口利润-7.03元/湿吨。

库存

• 全国45个港口进口铁矿库存：16590.34万吨，环比增加266.91万吨。球团260.86万吨，环比增加2.62万吨。
• 港口库存：铁精粉1527.45万吨，环比增加18.58万吨；块矿1703.66万吨，环比增加27.38万吨。
• 澳洲矿港口库存：8502.14万吨，环比增加35.38万吨；巴西矿港口库存4737.12万吨，环比增加147.50万吨。
• 钢厂进口铁矿石库存：8721.54万吨，环比减少18.47万吨。

供给端

• 海外发运量：澳洲发往中国量1418.1万吨，环比减少132.3万吨；巴西发往中国量807.9万吨，环比减少12.3万吨。
• 主要矿商发往中国货量：力拓发往中国货量501.9万吨，环比减少45.6万吨；必和必拓发往中国货量405.4万吨，环比减少20.7万吨；淡水河谷发货量577.4万吨，环比减少37.7万吨；FMG发往中国货量376万吨，环比增加65.3万吨。
• 中国到港量：45港口到港量2393.7万吨，环比减少307.2万吨。
• 月度进口量：6月中国进口铁矿石11268.95万吨，月环比增加1497.83万吨；非澳巴铁矿石进口量1856.48万吨，月环比减少120.76万吨。
• 国产矿山：产能利用率55.99%，环比下降1.78个百分点；铁精粉日均产量43.75万吨，环比减少1.4万吨。

需求端

• 国内铁水产量：日均铁水产量235.55万吨，环比减少2.15万吨。高炉产能利用率88.45%，环比下降0.76个百分点。
• 疏港量及日耗：45港铁矿石日均疏港量323.29万吨，环比减少0.49万吨；钢厂进口铁矿石日耗288.16万吨，环比减少2.54万吨。

基差

• 铁矿石BRBF基差：21.41元/吨，基差率2.90%。