周度评估
- 期货价格：截至10月31日，氧化铝指数周内下跌0.43%至2798元/吨，持仓增加3.1万手至52.5万手。整体商品氛围偏多带动期价震荡上行，周四和周五中美谈判落地后商品情绪回落，期价大幅下挫至前期低点。基差方面，山东现货升水12合约43元/吨；月差方面，连1-连3月差收盘录得-53元/吨。
- 现货价格：各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌30元/吨。
- 库存：氧化铝社会总库存累库4.2万吨至473.2万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库3.3万吨、0万吨、去库1.1万吨、累库2万吨。上期所仓单合计累库1.59万吨至23.72万吨；交割库库存增加0.87万吨。
矿端
- 国内铝土矿：受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量下滑，国产矿价坚挺，但氧化铝厂压价意愿增加。
- 进口矿：海外发运量持稳，港口库存走高，雨季过后矿石价格预计承压。
供应端
- 氧化铝产量：周度产量185.3万吨，较上周减少0.9万吨。利润持续收缩，多数厂商面临亏损，减产可能性增大，年底前投产工厂进度或将不及预期。
进出口
- 澳洲FOB价格：回升2美元/吨至316美金/吨，进口盈亏录得5元/吨。
- 净进口：9月氧化铝净出口18.64万吨，维持净出口。
需求端
- 电解铝产量：9月产量368万吨，同比增加2.73%，环比减少2.86%。
- 运行产能：9月运行产能4456万吨，较上月增加16万吨；开工率环比增加0.35%至97.47%。
供需平衡
库存
- 社会总库存：累库4.2万吨至473.2万吨。
- 上期所仓单：累库1.59万吨至23.72万吨；交割库库存增加0.87万吨。
核心观点与研究结论
- 矿价短期存支撑，但雨季过后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。
- 当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主。
- 国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
