巨星科技(002444)：业绩符合预期毛利率创历史新高

2025-10-30 石城,黄瑞连,喇睿萌华西证券木子学长v3.5

业绩表现：2025年第三季度，公司实现营收41.3亿元，同比下降5.8%；归母净利润8.8亿元，同比增长19.0%。Q1-Q3营收111.6亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%。Q3毛利率达35.0%，创历史新高，净利率达21.8%，同比提升4.6pct，利润率提升是利润高增主因。看好公司长期通过提升海外产能效率进一步拉高利润率。
产能全球化：公司已建立完善的全球化生产和供应链体系，在中美欧等地拥有生产制造基地和仓储物流体系，实现全球采购、制造和分发。在北美关税影响下，公司全球化运营能力和产能布局优势将使其受益，增强综合竞争力。
产品创新与成长：电动工具收入增速超35%。公司创新推出木工系列、20V无绳锂电池电动工具系列及智能工具柜等产品，并获美国大型零售商订单。看好公司借助产品创新和稳定客户关系，在产能充分外迁前提下进一步扩大市场份额。
投资建议：调整25-27年盈利预测，营业收入分别为166/190/219亿元，归母净利润分别为25.3/31.8/36.6亿元，EPS分别为2.12/2.66/3.06元。对应PE为13.8、10.9和9.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期、汇率及原材料波动、并购整合不及预期。