系列点评五：24Q3业绩符合预期 毛利率创历史新高

公司发布2024年第三季度报告，前三季度营收55.32亿元，同比+133.71%，归母净利4.38亿元，同比+2,030.18%。Q3营收21.14亿元，同比+121.40%，环比+12.14%；归母净利1.83亿元，同比+901.75%，环比+18.89%。

核心观点

1. 业绩符合预期，盈利能力持续改善：

   • 收入端：主要受益于赛力斯放量（Q3销量11.7万辆，同比+411.20%），问界M9销量环比+5.21%。
   • 利润端：Q3归母净利及扣非均环比上升，系量产项目放量及规模效应提升。Q3净利率8.68%（同比+6.76pct），毛利率20.50%（同比+7.80pct），创历史新高，主要因规模效应及原材料价格下降。
   • 费用端：期间费用率同比-3.87pct，降本增效显著（销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/3.28%/3.01%/0.69%，同比/环比均优化）。

2. 在手订单充裕，持续斩获新定点：

   • 订单量充足，产能利用率达92.65%。2024-2026年高压线束定点项目年均订单量预计237.58万套（2024年204.64万套）。已取得极氪EX1E、北京奔驰等项目定点。

3. 国产替代龙头崛起，市场空间广阔：

   • 新能源车线束量价齐升，整车线束价值量有望达5,000元。预计2025年国内线束市场规模1,307亿元。公司凭借研发优势，国产替代空间广阔。

研究结论
预计2024-2026年营收77.5/100.1/125.1亿元，归母净利6.5/8.6/10.9亿元，EPS分别为1.48/1.97/2.50元。对应PE分别为20/15/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示
新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动。