2025年三季报点评：盈利能力待修复，关注出行景气度回升

2025-11-01 匡培钦信达证券 Max

业绩表现：2025年Q3公司营收微增0.9%，归母净利润同比下降11.31%，主要受票价下跌及成本影响。
运力与客座率：Q3总ASK同比+1.9%，国际及地区线ASK恢复至19年同期92.8%；总RPK同比+3.6%，国际及地区线RPK恢复至19年同期90.2%；综合/国内/国际/地区线客座率分别为82.3%/83.7%/79.4%/76.8%，同比分别+1.3/+1.3/+1.5/+2.6pct，较19年同期分别-0.2/-0.3/-1.0/+2.2pct。
机队规模：截至2025Q3末机队规模946架，前三季度净增长16架。
票价与成本：Q3单位RPK收入0.607元（同比-2.6%），单位ASK收入0.499元（同比-1.0%），票价跌幅好于行业；单位ASK成本0.431元（同比-1.8%），受益于航油均价下降，但非油成本摊薄拖累有限。
资本运作：公司拟向大股东中航集团和中航控股定增，募集资金用于偿还债务和补充流动资金，提升经营效率和盈利能力。
投资评级与预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.31、64.34、86.04亿元，同比分别+618.8%、+422.6%、+33.7%，对应每股收益分别为0.07、0.37、0.49元，10月31日收盘价对应PE分别为111.39、21.32、15.94倍。维持“增持”评级。
风险因素：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。