2024年三季报点评：新能源汽车高景气度延续，盈利能力显著增长

证券研究报告 公司点评法拉电子(600563.SH) 电子｜元件新能源汽车高景气度延续，盈利能力显著增长 2024年11月01日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 2024年三季报点评 评级增持 主营收入(亿元) 38.36 38.80 47.24 56.41 66.69 归母净利润(亿元) 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 每股收益（元） 4.47 4.55 5.03 5.89 6.84 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 18.13 20.88 23.77 27.16 31.09 当前价格（元） 123.04 P/E 25.34 24.92 22.56 19.25 16.57 52周价格区间（元） 71.75-123.04 P/B 6.25 5.43 4.77 4.18 3.65 总市值（百万） 27684.00 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 27684.00 总股本（万股） 22500.00 投资要点： 流通股（万股） 22500.00 公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收34.39亿元，同比增 涨跌幅比较 长19.77%；归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%。其中，公司第三季度实现营收13.22 51% 法拉电子元件 亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%；归母净利润2.93亿元， 31% 11% -9% -29% 同比增长31.04%，环比增长9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。公司整体盈利能力显著提升，或主要因为1）23年同期低基数影响；2）新能源汽车领域维持高景气度，前三季度国内新能源汽车销量同比增长32.5%；3）以旧换新政 2023/112024/022024/052024/08 % 1M 3M 12M 法拉电子 19.22 42.00 25.79 元件 4.96 14.13 22.77 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪颜雯研究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1法拉电子（600563.SH）点评：盈利能力环比 向好，新能源光伏助力增长2024-10-18 策带动传统下游应用需求回暖。 第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为34.11%，同比-4.58pcts。其中，公司单三季度毛利率为34.16%，同比-4.35pcts， 环比-0.76pcts，公司第三季度毛利率略有下滑，低于之前逐季度改善的预期，或主要因为受新能源汽车市场带动，推测毛利率相对较低的车用电容业务的增速相对较快，对整体毛利率带来结构性影响。 持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到1.22亿元，同比增长11.28%，公司第三季度研发费用为0.47亿元，同比增长3.18%。 公司重视研发投入，技术壁垒铸造公司核心竞争优势。 新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据，2024年9月份，新能源汽车产销分别为130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和 42.3%，环比分别增长19.7%和17.0%。2024年前三季度，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升。 盈利预测和估值：公司是全球薄膜电容器领域的领军企业，随着新能源汽车的持续高景气，公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市 场逐渐放量后存在一定降价空间，这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为22.56/19.25/16.57倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期风险；基膜产能释放不及预期。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 38.36 38.80 47.24 56.41 66.69 营业收入 38.36 38.80 47.24 56.41 66.69 减:营业成本 23.67 23.83 30.05 36.23 43.26 增长率(%) 36.49 1.14 21.76 19.41 18.23 营业税金及附加 0.28 0.33 0.38 0.45 0.53 归属母公司股东净利润 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 营业费用 0.53 0.53 0.65 0.77 0.91 增长率(%) 21.21 1.72 10.43 17.19 16.18 管理费用 1.65 1.55 1.65 1.86 2.00 每股收益(EPS) 4.47 4.55 5.03 5.89 6.84 研发费用 1.33 1.41 1.71 2.03 2.41 每股股利(DPS) 1.80 2.00 2.14 2.50 2.91 财务费用 -0.51 -0.07 -0.03 -0.06 -0.09 每股经营现金流 4.62 4.99 5.35 6.13 6.88 减值损失 -0.23 -0.20 -0.21 -0.26 -0.30 销售毛利率 0.38 0.39 0.36 0.36 0.35 加:投资收益 -0.09 0.41 0.25 0.25 0.25 销售净利率 0.27 0.26 0.24 0.24 0.23 公允价值变动损益 0.21 0.05 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.25 0.22 0.21 0.22 0.22 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.47 0.38 0.28 0.33 0.38 营业利润 11.55 11.82 13.11 15.37 17.86 市盈率(P/E) 25.34 24.92 22.56 19.25 16.57 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 6.25 5.43 4.77 4.18 3.65 利润总额 11.54 11.85 13.12 15.37 17.86 股息率(分红/股价) 0.02 0.02 0.02 0.02 0.03 减:所得税 1.34 1.57 1.68 1.97 2.29 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 10.20 10.28 11.44 13.40 15.57 收益率 减:少数股东损益 0.14 0.04 0.13 0.15 0.17 毛利率 38.31% 38.58% 36.38% 35.78% 35.13% 归属母公司股东净利润 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 三费/销售收入 7.03% 5.54% 4.95% 4.77% 4.51% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 28.75% 30.35% 27.70% 27.15% 26.65% 货币资金 13.68 5.93 13.19 21.59 30.79 EBITDA/销售收入 32.34% 35.16% 33.65% 32.17% 30.58% 交易性金融资产 5.35 5.12 5.12 5.12 5.12 销售净利率 26.60% 26.49% 24.21% 23.76% 23.35% 应收和预付款项 15.55 16.44 19.49 23.27 27.52 资产获利率 其他应收款（合计） 0.04 0.05 0.09 0.11 0.13 ROE 24.67% 21.79% 21.14% 21.69% 22.01% 存货 7.29 6.71 9.53 11.49 13.72 ROA 17.75% 16.24% 15.40% 15.64% 15.74% 其他流动资产 0.01 0.00 0.03 0.03 0.04 ROIC 47.49% 37.98% 28.07% 32.82% 37.83% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 26.96% 24.59% 26.22% 26.92% 27.47% 投资性房地产 0.14 0.12 0.11 0.09 0.07 投资资本/总资产 47.11% 64.42% 55.36% 48.29% 42.70% 固定资产和在建工程 12.14 15.82 13.46 11.08 8.67 带息债务/总负债 2.60% 1.23% 0.02% 0.00% -0.02% 无形资产和开发支出 0.84 1.38 1.18 0.98 0.79 流动比率 3.08 2.51 2.72 2.94 3.09 其他非流动资产 1.66 11.47 11.23 11.00 11.00 速动比率 2.54 2.01 2.17 2.38 2.54 资产总计 56.70 63.06 73.43 84.76 97.85 股利支付率 40.23% 43.94% 42.50% 42.50% 42.50% 短期借款 0.37 0.18 0.00 0.00 0.00 收益留存率 59.77% 56.06% 57.50% 57.50% 57.50% 交易性金融负债 0.09 0.05 0.05 0.05 0.05 资产管理效率 应付和预收款项 13.04 13.31 17.23 20.77 24.80 总资产周转率 0.68 0.62 0.64 0.67 0.68 长期借款 0.03 0.01 0.00 0.00 0.00 固定资产周转率 3.44 2.60 3.72 5.39 8.12 其他负债 1.76 1.95 1.97 1.99 2.02 应收账款周转率 2.47 2.36 2.43 2.43 2.43 负债合计 15.29 15.51 19.25 22.81 26.88 存货周转率 3.24 3.55 3.15 3.15 3.15 股本 2.25 2.25 2.25 2.25 2.25 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2.62 2.62 2.62 2.62 2.62 EBIT 11.03 11.78 13.09 15.31 17.77 留存收益 35.93 42.12 48.62 56.24 65.09 EBITDA 12.41 13.64 15.90 18.15 20.39 归属母公司股东权益 40.80 46.99 53.49 61.11 69.96 NOPLAT 9.57 10.15 11.40 13.34 15.49 少数股东权益 0.62 0.56 0.69 0.84 1.01 归母净利润 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 股东权益合计 41.42 47.55 54.18 61.95 70.97 EPS 4.47 4.55 5.03 5.89 6.84 负债和股东权益合计 56.70 63.06 73.43 84.76 97.85 BPS 18.13 20.88 23.77 27.16 31.09 现金流量表 2022A 2023A