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控制器景气度回升,盈利能力恢复正常区间-2025年三季报点评

2025-10-29 西部证券 ~ JIAN

核心结论：和而泰2025年三季报显示，公司控制器业务景气度回升，盈利能力恢复正常区间。公司评级为“买入”。
事件概述：2025年前三季度，公司实现收入82.7亿元，同比增长17.5%；归母净利润6亿元，同比增长69.7%。Q3单季度收入28.2亿元，同比增长14.3%；归母净利润2.5亿元，同比增长58.4%。
业务板块表现：智能控制器行业景气度持续向好，公司家用电器、电动工具、汽车电子和智能化产品等业务板块均呈现持续向好态势，销量增长推动盈利能力改善。控制器业务板块前三季度实现营业收入79.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润5.6亿元，同比增长51.6%。
盈利能力改善：Q3单季度毛利率同比提升2.5pct，达21.8%；净利率同比提升3.4pct，达9.4%。前三季度实现毛利率20%，同比提升1.9pct；净利率7.8%，同比提升3.2pct。公司通过降本措施，规模效应显现，前三季度四项综合费用率为10.8%，同比减少1.2pct。
新兴业务发展：公司在夯实主业的同时，积极布局机器人等新兴领域，并拓展传感器等产业链上游核心环节。子公司铖昌科技受益国内卫星互联网建设，利润逐步释放。公司通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，强化产业协同，构筑新增长曲线。
投资建议：预计公司25-27年归母净利润7.5/9.6/12.2亿元，对应PE 68/53/42倍，维持“买入”评级。
风险提示：控制器市场需求不及预期、新业务拓展不及预期等。
核心数据：
- 营业收入：2023年7,507百万元，2024年9,659百万元，2025E年11,580百万元，2026E年13,927百万元，2027E年16,872百万元。
- 归母净利润：2023年331百万元，2024年364百万元，2025E年752百万元，2026E年956百万元，2027E年1,221百万元。
- 每股收益：2023年0.36元，2024年0.39元，2025E年0.81元，2026E年1.03元，2027E年1.32元。
- 市盈率：2023年153.5倍，2024年139.7倍，2025E年67.7倍，2026E年53.2倍，2027E年41.7倍。
- 市净率：2023年11.2倍，2024年10.9倍，2025E年9.3倍，2026E年8.0倍，2027E年6.8倍。