利润短期承压，新业务贡献发展动能

四方光电(688665.SH)的公司快报告显示，公司在2024年一季度的利润受到短期压力，总营收为1.42亿元人民币，同比增长1.40%，但归母净利润为0.20亿元，同比下降48.81%。这一情况主要由产品结构变化、嘉善产业园产能爬坡以及较高的期间费用率导致。一季度毛利率为41.74%，同比减少了4.67个百分点。费用率方面，销售、管理、研发费用分别同比增长1.73pcts、3.54pcts、4.48pcts，环比分别增长0.32pcts、2.41pcts、2.45pcts。

然而，公司的汽车电子业务持续增长，2023年收入同比增长36.72%，并新增了多个汽车舒适系统传感器项目的定点金额累计超过14亿元。此外，高温气体传感器持续进行国产替代，氧传感器前装配套销量超过百万支，氮氧传感器的前装项目已完成测试和验证，计划于2024年批量投入市场。同时，公司智慧计量业务收入同比增长114.98%，主要得益于嘉善产业园的投产运营，已形成年产100万只超声波气体传感器及100万只超声波燃气表的生产能力。

医疗健康及工业安全业务成为公司新的增长点，其中医疗健康业务以超声波氧气传感器为主，收入持续增长并扩展至医疗器械领域；工业安全业务则在酒窖安全监测、生命科学仪器安全监测、电力安全监测等领域实现了较好的增长。在储能领域，公司针对PACK级探测需求的解决方案得到了主流储能系统集成商的认可，预计将逐步进入市场。同时，公司还战略性布局了低碳热工产业链，投资了国内领先的冷凝式热交换器企业和燃气控制阀企业，以加速实现燃气壁挂炉智能燃烧系统的产业化进程。

基于对公司未来业绩的预期，预计2024年至2026年的收入分别为10.05亿元、13.20亿元、17.62亿元，净利润分别为2.08亿元、2.86亿元、4.04亿元。考虑到宏观经济复苏及公司新业务的业绩释放期，给予2024年PE25X，对应6个月目标价74.25元。维持“买入-A”的投资评级。

风险提示包括行业需求不及预期、市场竞争加剧、订单转化不足、新客户拓展受限等。