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新洁能（605111.SH）：前三季度营收同比稳健增长，新兴领域持续发力

2025-10-31 邹兰兰长城证券一抹朝阳

前三季度业绩表现：公司2025年前三季度实现营业收入13.85亿元，同比增长2.19%；归母净利润3.35亿元，同比增长0.70%；扣非净利润2.91亿元，同比减少10.60%。Q3单季营收4.56亿元，同比减少5.50%，环比减少5.20%；归母净利润0.99亿元，同比减少13.23%，环比减少21.64%；扣非净利润0.84亿元，同比减少24.79%，环比减少18.72%。费用率方面，销售、管理、研发及财务费用率分别同比上升0.18pct、0.41pct、0.75pct和1.35pct。
行业与产品结构：随着半导体国产化进程和新能源汽车、AI算力、机器人等新兴市场需求驱动，公司所处行业景气度回暖，国产功率半导体市场份额提升，库存结构优化。公司持续优化产品、市场及客户结构，产品已成功导入新能源汽车、AI服务器、机器人等战略领域头部客户并实现量产。
服务器产品：算力需求高速增长，AI服务器市场及出货量高速增长。公司功率半导体产品在服务器电源、CPU/GPU主板供电等部件中有广泛应用，成功导入国内外新兴AI算力服务器客户，实现海内外市场批量销售。
汽车业务：公司推出300余款车规级MOSFET产品，上半年出货量达8,500万颗，覆盖汽车电子多个领域。IGBT产品成功导入汽车主控制器应用，实现月度批量交付。重点布局800V高压平台及48V车载系统，车规级SiCMOSFET产品预计Q4实现量产。多款产品已成功导入机器人关节电机驱动系统，实现对头部客户的批量供货。
研究结论与评级：维持“买入”评级。公司产品技术先进且系列齐全，覆盖多个新兴市场。预计2025-2027年归母净利润分别为4.37亿元、6.01亿元、6.81亿元，EPS分别为1.05元、1.45元、1.64元，PE分别为37倍、27倍、24倍。
风险提示：行业景气度下行、市场竞争加剧、下游需求不及预期、客户导入不及预期。