2025年三季报点评：前三季度营收同比增长210%；需求持续向好

2025-10-24 尹会伟,孔厚融民生证券 Lee

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收24.68亿元，同比增长210.01%；归母净利润1.25亿元，扭亏为盈。业绩符合市场预期，本部交付主要产品同比增加。
单季度与利润率：3Q25单季度营收7.65亿元，同比增长52.12%；归母净利润829.89万元，同比增长1681.27%。1~3Q25毛利率同比下滑10.93ppt至20.32%，净利率同比提升14.09ppt至4.52%。
研发投入与现金流：1~3Q25研发费用2.03亿元，同比增长23.48%；期间费用率同比减少28.12ppt至16.22%。经营活动净现金流大幅改善，从去年同期的-10.98亿元转为-1.96亿元。
经营数据：截至3Q25末，应收账款及票据增加2.98%，预付款项增加422.55%，存货增加55.96%，合同负债增加83.37%。
历史业绩与需求趋势：2018~2021年公司营收CAGR为25.93%，归母净利润CAGR为39.18%。2022年营收小幅下滑但净利润高速增长。2025年以来需求端恢复，业绩反弹。预计行业需求将逐渐走出底部，公司业绩重拾增长。
投资建议：公司是行业核心供应商，产业链卡位好，并把握智能化/无人化趋势。预计2025~2027年归母净利润分别为2.04亿元、3.02亿元、4.34亿元，对应PE分别为106x/72x/50x。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。