东方证券2025年三季报显示，公司业绩显著高增，主要受经纪及自营业务驱动。9M2025累计实现营业收入127.1亿元，同比增长39.4%；归母净利润51.1亿元，同比增长54.76%。加权平均ROE为6.35%，较去年同期提升2.19个百分点。
核心业务表现：
- 经纪业务：9M2025累计实现手续费净收入23.8亿元，同比增长49.1%；Q3单季实现手续费净收入10.1亿元，同比增长83.3%，环比增长51.2%。
- 资管业务：9M2025累计实现收入9.7亿元，同比下降4.3%；Q3实现收入3.7亿元，同比增长20.4%，环比增长24.0%。长股投收入（主要来自汇添富基金）为5.4亿元，同比增长75.4%。截至Q3末，汇添富基金及东证资管非货基AUM分别为6293亿元和1548亿元，同比增长25.3%和2.8%；股混AUM分别为3153亿元和918亿元，同比增长26.6%和-7.5%。
- 投行业务：9M2025累计实现收入11.7亿元，同比增长41.1%；Q3实现收入4.5亿元，同比增长59.4%，环比增长12.8%。IPO主承销规模17亿元，再融资承销规模110亿元（同比增长4136%），债承规模4479亿元（同比增长18.3%），行业排名第八。
金融投资业务：
- 9M2025累计实现投资净收入64.8亿元，同比增长56.6%；Q3实现投资净收入22.3亿元，同比增长19.8%，环比增长3.3%，占证券主营收入比重47.6%。截至Q3末，金融投资规模2272亿元，环比下降6%，其中交易性金融资产1117亿元，环比下降7%。Q3投资杠杆为2.77倍，同比增长0.28倍；经营杠杆为3.86倍，同比增长0.45倍。Q3年化投资收益率为3.80%，同比增长0.14个百分点。
- 股质业务代购回余额截至H1末为27.78亿元，较2024年末下降4.11%，风险进一步出清。
研究结论：
维持东方证券“买入”评级。预计公司2025-2027年营收分别为249亿元、279亿元、315亿元，同比增长29.6%、12.1%、13.1%；归母净利润分别为69亿元、84亿元、102亿元，同比增长106.6%、22.0%、20.6%；EPS分别为0.81元、0.99元、1.20元。公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖，业绩有望维持增长。
风险提示：
- 市场修复不及预期；
- 流动性收紧，居民资金入市进程放缓；
- 政策变化风险。
