事件:公司披露2022年报,2022年实现营业收入251亿元(YoY-27%),归母净利润79亿元(YoY-27%),ROE为7.23%(YoY-3.44pct),EPS为1.02元(YoY-28%)。分业务来看,公司2022年经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入64亿元/6亿元/89亿元/41亿元/13亿元,同比-20%/+41%/-10%/-17%/-78%,占比30%/3%/42%/19%/6%,其中经纪业务主受交投活跃程度影响,自营业务主受资本市场波动影响。 财富管理优势稳固,非货保有规模行业领先。1)传统代理买卖证券业务方面,公司2022年实现股基成交额20万亿元,同比-7%,市占率4.0%,同比+0.2pct。2)代销金融资产方面,公司实现收入8亿元,同比-29%,代销金融产品规模5158亿元,同比+4%,其中代销基金规模同比+23%至1024亿元;代销金融产品保有规模较上年末+1%,其中非货保有规模排名券商第三。3)融资融券业务方面,截至2022年底,公司两融业务规模830亿元,较上年末-12%,市占率5.39%,同比+0.26pct。 资管规模有所下滑,旗下公募贡献重要业绩来源。1)券商资管板块,截至2022年底,公司合计资管规模达2712亿元,较上年末-45%,其中集合资管规模较上年末-40%至2107亿元,单一、专项资管规模分别-58%、-40%。 2)公募基金板块,2022年,公司控股的广发基金实现净利润21亿元,同比-18%,旗下公募规模较上年末+11%至1.25万亿元;公司参股的易方达基金实现净利润38亿元,同比-15%,旗下公募规模较上年末-8%至1.57万亿元。广发及易方达基金对公司净利润贡献度达到25.6%,同比+3.1pct。3)私募股权方面,广发信德截至22年末管理规模超150亿元,实现净利润1亿元,同比-86%。 投行业务稳步复苏,债承规模大幅增长。整体来看,公司2022年实现投行业务净收入同比+41%至6亿元,接近2020年净收入水平。1)股承方面,公司2022年完成IPO主承销6家、29亿元;再融资主承销11家、155亿元。2)债承方面,公司2022年主承销发行债券188期,同比+370%;主承销金额1421亿元,同比+358%。 自营拖累业绩表现,衍生品做市发展向好。受制于资本市场波动,公司2022年实现自营净收入同比-78%至13亿元。伴随场外衍生品市场发展,公司2022年做市及量化自营投资较好把握市场波动带来的交易机会,收益水平较好。 投资建议:维持买入-A投资评级。公司财富管理优势稳固,旗下公募行业领先,投行业务稳步复苏。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为1.33元、1.56元、1.81元,6个月目标价18.4元,对应1.1x2023年P/B。 风险提示:流动性大幅收紧、投行业务恢复不及预期、行业竞争加剧。 财务报表及预测 利润表 资产负债表(百万元)总资产