2025年中报点评：财富管理优势稳固，自营业务显著改善

国金证券2025年中报显示，公司整体业绩表现强劲，营收和净利润同比大幅增长，主要得益于经纪业务、自营业务和投资收益的显著改善。

收入结构变化：经纪业务净收入占比提升至31.3%，投资收益（含公允价值变动）占比达30.5%，而投行业务净收入、利息净收入和其他收入占比有所下降，资管业务净收入占比保持稳定。

经纪业务：代理股基交易额市场份额持续增长，代理股票交易额同比增长82.85%，市场份额提升0.09个百分点。代销金融产品净收入同比增长124.50%，期货经纪业务净收入同比增长4.00%。财富管理业务客户规模稳步提升，新生世代客户占比超过50%。

投行业务：股权融资业务受项目周期影响同比下滑80.63%，但债权融资业务规模同比增长37.44%，达到606.41亿元。公司IPO项目储备11个，位列行业第7位。

资管业务：券商资管业务保持快速增长，管理总规模达1610.14亿元，同比增长7.15%。公募基金业务收入贡献下降，管理总规模同比略有下降，但私募基金业务规模有所增长。

自营业务：权益及固收自营均获得较好投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长116.76%。衍生品业务和另类投资业务也取得稳健收益。

利息净收入：两融余额及市场份额保持稳定，融资融券利息收入同比增长17.47%。股票质押规模出现回升，表内股票质押待购回余额同比增长23.31%，利息收入同比增长24.00%。

投资建议：预计公司2025、2026年EPS分别为0.56元、0.60元，BVPS分别为9.53元、9.94元，对应P/B分别为1.04倍、1.00倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场环境转弱、股价短期波动、政策效果不及预期、超预期事件等。