中国财险(02328.HK)：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长

核心观点与关键数据

• 事件：中国财险发布2025年前三季度业绩，净利润同比大幅增长。前三季度净利润403亿元，同比增长50.5%；Q3单季净利润168亿元，同比增长80.9%。Q3末净资产2899亿元，较年初增长12.3%。
• 承保端表现：前三季度保费收入同比增长3.5%，综合成本率同比下降2.1个百分点至96.1%。承保利润同比翻倍，达到149亿元；Q3单季承保利润扭亏为盈，达到32亿元。车险、非车险承保利润分别同比增长65%和364%。
• 投资端表现：总投资收益同比增长33%，达到359亿元；前三季度未年化总投资收益率同比提升0.8个百分点至5.4%。

研究结论

• 盈利预测：维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为480/494/528亿元。当前市值对应2025E PB为1.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素。

财务数据

• 保费收入：机动车辆险同比增长3.1%，意外伤害及健康险同比增长8.4%，农险同比下降3.1%。
• 财务指标：预计2025-2027年净利润增长率分别为49.2%、3.0%和6.7%，净资产收益率分别为15.9%、14.3%和13.4%。

市场数据

• 股价走势：收盘价18.96港元，一年最低/最高价11.40/19.81港元，市净率1.38倍。
• 基础数据：每股净资产12.51元，资产负债率65.07%，总股本22,242.77百万股，流通股本6,899.29百万股。