承保投资共振，盈利大幅增长——中国财险2025年前三季度业绩预增公告点评

核心观点与关键数据

中国财险发布2025年前三季度业绩预增公告，预计净利润同比增长40%-60%，较2025年半年度32.3%的利润增长进一步提速。主要驱动因素为承保利润及投资收益的共同改善。

投资要点

1. 维持“增持”评级，上调目标价至22.82港元：对应2025年P/B为1.6倍。上调2025-2027年EPS预测为2.14/2.40/2.55元。
2. 降赔控费显效，预计COR延续改善：
   • 2025年前三季度自然灾害直接经济损失同比下降32.7%，巨灾赔付影响好于同期。
   • 公司深化降本提质增效，车险方面严格费用管控，非车险方面落实“报行合一”，推动费用率进一步压降。
   • 预计2025年车险COR96%以内，非车险COR99%以内。
3. 资产配置持续优化，预计投资收益大幅增长：
   • 2025年公司适度提升优质权益类资产配置，截至25H1股票占比较年初提升1.9pt至9.2%。
   • 受益于资本市场回暖，配置结构优化推动总投资收益显著提升。

催化剂

• 权益市场超预期回暖
• 费用率显著改善

风险提示

• 大灾频发
• 长端利率下行
• 权益市场波动

财务摘要（百万人民币）

• 2023年净利润24.585亿元，2024年32.173亿元，2025年预计47.582亿元。
• 2025-2027年EPS预测分别为2.14/2.40/2.55元，对应PE分别为7.98/7.12/6.71。

估值对比

• 中国财险2025年BPS为12.98元，P/B为1.31，低于可比公司平均水平。