利润激增,价值加速,资负改善,弹性充足-9M25业绩点评

核心观点：
中国人寿2025年前三季度业绩显著改善，归母净利润同比增长60.5%，主要得益于长端利率企稳上行和权益投资收益提升。公司价值加速释放，新业务价值（NBV）同比增长41.8%，追平同业差距。资负结构持续优化，净资产创出新准则实施以来新高。

关键数据：

• 净利润：1678.04亿元，同比增长60.5%（预增预期50%-70%）；
• 保险服务收入：同比增长2.3%，保险服务业绩同比增长73.8%（1H25为-18.1%）；
• 投资利差：大增57.4%，年化总投资收益率为6.42%（同比提升104基点）；
• NBV：同比增长41.8%（3Q25单季可比增速高达92.0%）；
• 净资产：6258.28亿元，较年初和1H25环比增长22.8%和19.5%；
• 销售人力：65.7万人（同比-5.3%，环比+2.5%），个险销售人力60.7万人。

驱动因素：

1. 利率环境改善：3Q25长端利率上行21bps，覆盖2Q25单季17bps下降，释放保险服务业绩；
2. 权益投资收益：A股“慢牛”行情带动权益浮盈改善，沪深300指数累计上涨约18%；
3. 新业务价值提升：新单保费同比增长10.4%，浮动收益型业务占比提升超45bps；
4. 资负结构优化：合同负债评估利率曲线回升，摆脱对净资产的拖累。

研究结论：
维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润预测至994.39、1190.96和1412.43亿元（原预测907.67、1060.08和1242.74亿元），同比增长-7.0%、19.8%和18.6%。公司利润激增，价值加速释放，资负改善弹性充足，具备长期投资价值。

风险提示：
长端利率趋势性下行、权益市场波动、研报测算及更新不及时。