9M25业绩点评利润激增价值加速资负改善弹性充足

中国人寿2025年三季报实现归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，符合预期。业绩主要受长端利率企稳向上和权益浮盈改善的推动。9M25保险服务收入同比增长2.3%，保险服务业绩同比增长73.8%，主要因2Q25长端利率下降导致VFA法预期收益率折现率下降，造成薄利组合同转亏计入营业成本（影响约-150.57亿元），3Q25长端利率上行21bps，覆盖了2Q25单季度17bps下降，释放保险服务业绩。投资利差持续改善，9M25年化总投资收益率为6.42%，同比提升104个基点，总投资收益同比增长41.0%。A股温和上涨，9M25沪深300指数累计上涨约18%，赚钱效应持续释放。期末净资产达6258.28亿元，创出新准则实施以来新高，主要因净利润持续释放和合同负债评估利率曲线回升。新业务价值（NBV）加速改善，9M25同比增长41.8%，主要得益于新单保费增长（同比增长10.4%）、NBVMargin提升、降本增效和均衡发展。公司稳步推进营销体系改革，销售队伍规模基本稳定，队伍质态改善。上调2025-27年归母净利润预期至994.39、1190.96和1412.43亿元，同比增速为-7.0%、19.8%和18.6%，维持“买入”评级。风险提示包括长端利率趋势性下行、权益市场波动和研报测算风险。