2024年中期报告点评：2024Q2归母净利11.4亿元，同比-6%，降幅收窄，分红比率再次提升

2024Q2中国外运业绩：归母净利11.4亿元，同比-6%，相较24Q1降幅（-16%）收窄。1）收入端：2024Q2年营业收入321亿元，同比+26%；毛利16.5亿元，同比+14%；毛利率5.2%，同比下降0.5个百分点。2）投资收益与其他收益：2024Q2投资收益为5亿元，同比-18%。其他收益5.3亿元，同比-10%。 3）利润端：2024Q2公司归母净利11.4亿元，同比-6%；归母净利率3.6%，同比下降1.2个百分点。扣非归母净利10.7亿元，同比持平，扣非归母净利率3.3%，同比下降0.9个百分点。 分业务结构看： 1）货运代理：24H1对外营业额350.3亿元，同比+22.4%；毛利17亿元，同比-3%；分部利润12.3亿元，与上年同期持平，其中，海运代理及空运代理业务利润有所增长，班列业务由于价格下降导致利润下降。其中，海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为255/41/54/26/19亿元，同比+28%/+33%/+28%/+10%/+13%，分部利润分别为4.8/1.1/0.4/2.8/1.9亿元，同比+15%/9%/-68%/+5%/-6%；货量分别为745万标准箱/53万吨/28万标准箱/3万艘次/11百万吨，同比分别为+19/+25%/+30%/+3%/+7%。 2）专业物流：24H1对外营业额152.14亿元，同比+3%；毛利11亿元，同比-12%；分部利润4.1亿元，同比-26.8%，主要是由于新签约服务合同价格下调，而业务固定成本刚性，导致盈利水平有所下降。其中，合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流收入分别为119/19.8/9.3/2.8亿元，同比+4%/+13%/-7%/-5%； 分部利润分别为3.4/0.1/0.7/-0.2亿元，同比-22%/-87%/+3%/+44%；业务量分别为24/3/2/0.4百万吨，同比分别为+15%/+12%/+10%/-1%。 3）电商业务：24H1对外营业额61.3亿元，同比+29.7%；分部利润1.14亿元，同比+29.3%。其中跨境电商物流实现1.2亿票，同比-24%。 重视股东回报提升分红比率：分红比率由2023年末50%提升至2024年中期54%。2023全年合计每股股利0.29元，全年分红比率为49.77%。2024H1公司拟每股分红0.145元，合计派发现金10.5亿元，按照2024/8/29公司市值316亿元、年化每股分红0.29元计算，2024年公司股息率为6.67%。 公司全面推进转型改革，重视海外网络布局。1）体系建设方面，公司客户管理系统覆盖度持续增加，新增客户近800个；推进区域整合，推动专业物流板块整合，进一步优化资源配置，强化总部能力。2）海外网络布局方面，与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖，提升海外端全链路能力；打造海外属地化特色产品。 投资建议：1）盈利预测：考虑国内物流有一定压力，我们调整公司2024-2026年归母净利预测为40.6、43.6、46.6亿元（原预测为44.9、46.8、49.2亿元），对应EPS分别为0.56、0.6、0.64元，对应PE分别为8、7、7倍。2）投资建议。我们给予公司2024年10倍PE，对应2024年市值为406亿元，一年期目标价5.57元，预期较现价29%空间，持续推荐。 风险提示：外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。 主要财务指标 图表1公司分季度业绩（亿元） 图表2营业收入（亿元）及同比 图表3归母净利（亿元）及同比 图表4海运代理业务单箱利润 图表5空运代理业务单吨利润