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2025年三季报点评：归母净利同增13.2%，水务主业稳健&降费增效

2025-10-28 袁理,陈孜文东吴证券王英杰

事件概述：2025年前三季度公司持续经营业务收入同比增长1.3%，归母净利润同比增长13.2%，主要得益于财务费用和行政费用节省。
财务数据：持续经营业务收入142.81亿港元，同比增长1.3%；持续经营业务税前利润62.41亿港元，同比增长9.5%；归母净利润40.67亿港元，同比增长13.2%；财务费用同比下降52.9%。
市场数据：收盘价7.14港元，市净率1.11倍，流通市值468.005亿港元。
水务业务：东深供水项目收入同比增长1.6%，对港供水收入同比增长2.6%，贡献税前利润35.96亿港元，同比增长3.9%；其他水资源项目收入同比增长5.8%，贡献税前利润16.01亿港元，同比下降2.6%。截至2025年9月30日，已投运供水产能1083.68万吨/日，在建供水产能118.7万吨/日，已投运污水处理产能229.79万吨/日。
物业板块：粤海天河城税前利润同比增长11.3%至7.67亿港元；百货店税前利润同比增长37.3%至0.64亿港元；酒店分部收入同比增长57.8%，但税前利润同比下降20.3%；道路及桥梁分部收入同比下降7.0%，税前利润同比下降8.2%；能源分部粤海能源税前利润同比增长17.1%，但粤电靖海项目税前利润同比下降56.5%。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至45.36/46.49/47.41亿港元，对应PE10.3/10.0/9.9倍；假设2025年全年维持65%分红比例，对应股息率预期为6.3%，维持“买入”评级。
风险提示：供水量不及预期，水务调价低于预期，应收账款回款风险。