核心观点与关键数据
市场表现
- 股债两市在10月30日中美元首会晤后均出现下跌，权益市场放量下跌，万得全A下跌1.05%，成交额2.46万亿元，较前一日放量1736亿元。港股恒生指数和恒生科技分别下跌0.24%和0.68%，南向资金净流入136.41亿港元。
- 美国将芬太尼关税由20%降至10%，中国开始采购美国大豆并暂停稀土出口管制，与市场预期基本相符，但纳斯达克指数期货午盘时大幅下跌，显示中美市场均从10月23日起迅速上涨后兑现收益。
宏观事件与市场预期
- 市场进入宏观“真空期”，11月缺乏重大事件，下一个宏观节点是12月的政治局会议&中央经济工作会议。11月中上旬可能成为市场调整窗口期，成交集中度和股价偏高的个股占比仍高。
资产配置建议
- 均衡配置仍是稳健思路，后续行情可能更像是9-10月的震荡上涨，板块轮动加剧，追涨题材难度增大。建议调整前增大红利仓位，调整后加仓科技、有色板块。
港股分析
- 全球市场兑现乐观预期，但鲍威尔称美联储尚未决定12月降息，美元走强压制港股。科技板块在景气周期下表现相对温和，若“外卖大战”和美元走强因素边际变化，有望开启上涨行情。
债市分析
- 利率在会晤前后出现纠结，会晤前谨慎，会晤后定价利空出尽逆势下行。利率曲线近乎平行下移，信用市场久期维度继续挖掘。央行买债、中美关系演化、债基赎回费率等不确定性落地，债市做多基础强化。
- 短期来看，债市逢调整买入仍是较优选项，可逐渐追加博弈久期的仓位。品种上，10年、30年国债含税券税收利差压缩，10年国开含税券流动性偏低但税收利差较高，均值得关注。
商品市场分析
- 商品市场情绪转冷，“sell the news”逻辑主导，工业品普遍偏弱，贵金属板块情绪回暖。工业品吸金延续，生猪、碳酸锂净流入，贵金属内部结构分化，沪金获资金回流，沪银净流出。
- 黄金短期获支撑但上涨受制于美元走强，美联储主席更替预期及实物需求韧性对金价托底。双焦和碳酸锂维持偏强，双焦政策预期和供应偏紧支撑，碳酸锂矿端紧缺、下游需求稳健支撑锂价。
风险提示
研究结论
- 市场进入宏观“真空期”，11月可能调整释放结构风险，均衡配置和逢调整买入债市仍是稳健思路。港股科技板块中长期视角看仍有机会，商品市场情绪转冷但部分品种仍维持偏强。
