资产配置日报：有点超预期

复盘与思考

股市

• 市场表现：万得全A下跌1.19%，成交额缩量5167亿元，近两日回调或为消化“9月3日前有支撑”的预期。
• 资金动向：股票型ETF净流入110亿元，显示承接意愿；融资余额回落85亿元，杠杆资金信心受考验，通信设备和半导体板块新进资金受打击。
• 主题方面：光模块逆势走强，光伏、光刻机、半导体概念反弹，资金博弈反弹和兑现收益。
• 港股：恒生指数和恒生科技下跌，南向资金净流入55亿元港元，阿里巴巴获净流入24.89亿元港元。

债市

• 市场表现：股市收盘后长债独立下行，10年、30年国债活跃券收益率分别收于1.75%、2.00%。
• 资金流向：股市下跌后债市多头情绪占据上风，机构回归长债买盘，中小行卖出久期品种。
• 后市展望：利率破位下行需更强一致预期，但面临季末月银行自营兑现、固收+赎回、股市反扑等阻力。

商品市场

• 情绪偏弱：光伏板块相对强势，“反内卷”品种普遍走弱，碳酸锂、烧碱领跌。
• 黑色系承压：焦煤、玻璃、焦炭下跌，铁矿石微涨，基本面疲软与焦炭降价预期拖累。
• 微观结构：多数品种期货转为贴水现货，主力资金逢低布局，但部分品种多头情绪降温。

资金面

• 央行操作：月初净回笼1508亿元，资金面相对宽松，R001、R007分别为1.35%、1.46%。
• 存单利率：国股大行1年期存单发行利率多为1.65%，浦发银行发行利率1.63%。

研究结论

• 市场状态：经历情绪集中释放后逐步回归基本面定价，“反内卷”情绪热度回落但影响仍在。
• 操作建议：灵活资金可博弈长债机会，产品组合建议中性久期+激进杠杆，待行情明朗后择机追加久期。
• 风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。

联系人

• 黄思源、洪青青
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• 分析师：谢瑞鸿
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