公司信息更新报告：2025Q3收入利润略超预期，渠道产品双轮驱动

天味食品2025年三季报分析

核心观点

• 公司2025年三季报显示，收入利润略超预期，Q3营收/归母净利润分别为10.2亿元/2.0亿元，同比增长13.8%/8.9%。
• 考虑到四季度费用投放规划，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为6.1/6.8/7.5亿元，维持“增持”评级。

关键数据

• 2025Q1-Q3营收/归母净利润24.1/3.9亿元（同比+2.0%/-9.3%），2025Q3营收/归母净利润略超预期。
• 2025Q3毛利率/净利率同比分别+1.6/-0.5pct至40.5%/20.7%，销售费用率同比+3.1pct至10.9%。
• 预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.64/0.70元，对应PE分别为21.0/18.7/17.0倍。

产品与渠道分析

• 分产品：底料/菜谱式调料/其他营收同比+25.0%/14.9%/121.1%，香肠腊肉调料同比下滑22.2%（Q4有望高增）。
• 分渠道：线上渠道同比增长60.6%，线下渠道同比增长4.5%。
• 分地区：西部/中部下滑，东部/南部/北部同增45.6%/20.9%/13.0%。

未来展望

• 公司C端渠道地位稳固，重点突破小B渠道，食萃及加点滋味收购补齐短板，渠道完善支撑旺季收入增长。
• 费用端将收缩商超传统渠道费用率，加大对小B渠道的投放力度，期待小B渠道逐步放量。

风险提示

• 竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。