公司信息更新报告：2024Q2预告业绩超预期，靶材与零部件双轮驱动

江丰电子（300666.SZ） 2024年07月17日 投资评级：买入（维持） 2024Q2预告业绩超预期，靶材与零部件双轮驱动 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 52.95 2024Q2预告扣非大幅增长，经营情况持续向好，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 68.66/33.44 公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现营收约16.13亿元，同比 总市值(亿元) 140.50 +34.75%；归母净利润1.53-1.68亿元，同比+0.00%~+10.00%；扣非归母净利润 流通市值(亿元) 110.86 1.62-1.78亿元，同比+66.03%~81.67%。2024Q2预计实现营收约8.41亿元，同 总股本(亿股) 2.65 比+32.90%，环比+8.83%；归母净利润0.93-1.09亿元，同比-3.78%~+11.99%， 流通股本(亿股) 2.09 环比+56.49%~82.14%；扣非归母净利润0.92~1.08亿元，同比+49.33%~ 近3个月换手率(%) 210.51 +74.09%，环比+31.42%~53.22%。公司2023H1业绩增加的主要原因为：(1)先进制程产品竞争力加强，国内外客户订单持续增加；(2)半导体精密零部件多个生 股价走势图 产基地陆续完成建设并投产，产品销售持续放量。我们维持公司2024-2026年盈 日期2024/7/17 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 16% 0% -16% -32% -48% -64% 江丰电子沪深300 利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.54/4.63/6.05亿元，当前股价对应PE 为39.8/30.5/23.4倍。我们看好公司靶材与零部件的发展，维持“买入”评级。 三大主营业务同步发力，核心竞争力持续提升 公司已经形成了超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件、第三代半导体关键材 料的三大业务主线，后续公司将持续提升核心竞争力。首先，在产品方面，公司自主研发了靶材关键制造装备，构建了较为完善的自主知识产权保护体系，在努 2023-072023-112024-032024-07 力扩大高纯溅射靶材市场份额的同时完善半导体精密零部件、第三代半导体关键 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1业绩环比提升显著，靶材与零部件双轮驱动—公司信息更新报告》-2024.4.25 《2023年收入稳步增长，关注零部件放量进度—公司信息更新报告》 -2024.3.1 《“质量回报双提升”行动方案彰显长期发展决心—公司信息更新报告》 -2024.2.5 材料的布局。其次，在项目方面，公司积极推进相关项目建设，增强公司整体盈利能力。2023年，控股子公司第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线的产品已初步获得市场认可。韩国基地也已经完成注册，助力公司发力国际市场力。 公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，未来业绩增长可期 公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.72亿元，同比+37.87%。产能方面，公司募投项目“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射 靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”正积极建设中。随着新产能逐步投放，公司业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,325 2,602 3,380 4,469 5,887 YOY(%) 45.9 11.9 29.9 32.2 31.7 归母净利润(百万元) 264 255 353 460 600 YOY(%) 147.9 -3.4 38.0 30.4 30.4 毛利率(%) 29.9 29.2 30.7 30.5 30.3 净利率(%) 10.1 8.5 9.4 9.1 9.0 ROE(%) 5.9 5.3 7.2 8.6 10.1 EPS(摊薄/元) 1.00 0.96 1.33 1.73 2.26 P/E(倍) 53.2 55.0 39.8 30.5 23.4 P/B(倍) 3.5 3.4 3.1 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2925 2869 3054 3831 5205 营业收入 2325 2602 3380 4469 5887 现金 1315 959 1246 1647 2170 营业成本 1630 1842 2342 3105 4103 应收票据及应收账款 443 665 0 0 0 营业税金及附加 10 16 19 25 32 其他应收款 25 34 43 59 75 营业费用 77 88 108 130 165 预付账款 20 34 36 56 65 管理费用 190 227 297 357 412 存货 1060 1090 1644 1982 2808 研发费用 125 172 204 268 366 其他流动资产 62 86 86 86 86 财务费用 7 -17 29 84 137 非流动资产 2173 3403 3892 4495 5234 资产减值损失 -27 -60 -68 -22 -29 长期投资 225 271 337 377 420 其他收益 26 37 57 22 22 固定资产 848 1064 1482 1961 2522 公允价值变动收益 -21 28 0 0 0 无形资产 393 437 505 584 666 投资净收益 41 29 46 38 38 其他非流动资产 707 1631 1568 1573 1627 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5098 6272 6946 8326 10439 营业利润 300 291 402 521 680 流动负债 806 1277 1767 2847 4533 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 157 185 1334 2423 3953 营业外支出 6 3 6 5 5 应付票据及应付账款 423 836 0 0 0 利润总额 296 289 397 518 676 其他流动负债 226 256 434 423 580 所得税 60 69 79 111 147 非流动负债 307 864 784 723 671 净利润 236 220 318 407 529 长期借款 209 750 670 608 556 少数股东损益 -29 -35 -35 -53 -70 其他非流动负债 98 114 114 114 114 归属母公司净利润 264 255 353 460 600 负债合计 1112 2142 2552 3569 5204 EBITDA 385 464 601 839 1137 少数股东权益 -21 -45 -79 -132 -203 EPS(元) 1.00 0.96 1.33 1.73 2.26 股本 266 265 265 265 265 资本公积 3128 3062 3062 3062 3062 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 706 907 1159 1481 1901 成长能力 归属母公司股东权益 4007 4174 4474 4889 5438 营业收入(%) 45.9 11.9 29.9 32.2 31.7 负债和股东权益 5098 6272 6946 8326 10439 营业利润(%) 165.0 -3.3 38.3 29.6 30.4 归属于母公司净利润(%) 147.9 -3.4 38.0 30.4 30.4 获利能力毛利率(%) 29.9 29.2 30.7 30.5 30.3 净利率(%) 10.1 8.5 9.4 9.1 9.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.9 5.3 7.2 8.6 10.1 经营活动现金流 15 251 -165 270 203 ROIC(%) 7.9 6.3 7.0 8.0 8.7 净利润 236 220 318 407 529 偿债能力 折旧摊销 106 143 167 230 305 资产负债率(%) 21.8 34.2 36.7 42.9 49.8 财务费用 7 -17 29 84 137 净负债比率(%) -21.2 3.5 22.8 34.8 50.5 投资损失 -41 -29 -46 -38 -38 流动比率 3.6 2.2 1.7 1.3 1.1 营运资金变动 -497 -242 -620 -396 -707 速动比率 2.2 1.3 0.7 0.6 0.5 其他经营现金流 204 176 -14 -17 -23 营运能力 投资活动现金流 -847 -1026 -610 -795 -1006 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 806 849 590 793 1001 应收账款周转率 5.8 4.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -67 -194 -66 -40 -43 应付账款周转率 4.6 2.9 5.6 0.0 0.0 其他投资现金流 26 16 46 39 38 每股指标（元） 筹资活动现金流 1627 413 -86 -164 -204 每股收益(最新摊薄) 1.00 0.96 1.33 1.73 2.26 短期借款 -220 29 1148 1090 1529 每股经营现金流(最新摊薄) 0.06 0.95 -0.62 1.02 0.77 长期借款 -255 541 -80 -62 -52 每股净资产(最新摊薄) 15.10 15.73 16.86 18.43 20.50 普通股增加 38 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2511 -66 0 0 0 P/E 53.2 55.0 39.8 30.5 23.4 其他筹资现金流 -448 -91 -1155 -1192 -1681 P/B 3.5 3.4 3.1 2.9 2.6 现金净增加额 826 -356 -862 -689 -1006 EV/EBITDA 34.2 30.5 24.9 18.6 14.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预