Q3科力普提升明显，传统核心业务积极转型

2025-10-31 徐林锋,吴菲菲华西证券 Good Luck

晨光股份2025前三季度实现收入173.28亿元，同比+1.25%；归母净利9.48亿元，同比-7.18%。单季度看，2025Q3营收65.19亿元，同比+7.52%，归母净利润3.91亿元，同比+0.63%。Q3公司经营有所改善，主要受益于科力普提速和传统核心业务环比改善。

传统核心业务：3季度同比下滑但环比改善，产品开发减量提质，优化产品结构，提升爆款上柜率，构建多元化IP合作生态。与腾讯视频合作推出《剑来》和《斩神》等国漫IP联名产品，获得市场良好反馈。积极开发海外市场，拓展非洲和东南亚市场。
晨光科力普：2025前三季度实现营收96.91亿元，同比增长5.83%，Q3实现营收35.62亿元，同比增长17.3%。增长提速主要由于办公集采业务恢复和开拓新客户。
零售大店：2025前三季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收11.94亿元，同比增长6.85%，Q3实现营收4.15亿元，同比增长6.6%。九木杂物社持续扩店，Q3增加门店近40家，截至2025三季度末全国拥有870家零售大店。九木杂物社以会员为中心，建立完整高效的会员经营体系，会员量级已破千万。IP类产品资源投入和销售占比提升，吸引更多年轻消费者。
晨光科技：2025前三季度实现收入9.67亿元，同比增长9.66%，Q3实现营收4.11亿元，同比+3.0%。线上业务增速放缓主要由于高基数效应和线上投流成本增加。

学生文具与办公文具同比降幅收窄，办公直销增长提速。
书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销销售额分别为19.91、25.78、23.00、7.29、96.91亿元，同比分别为-1.52%、-6.51%、-6.84%、+9.26%、+5.83%。
毛利率分别为45.61%、36.31%、25.98%、44.10%、6.92%，同比分别+2.56pct/+0.89pct/+0.37pct/-1.28pct/-0.21pct。