2025年三季报点评：先进制程设备放量驱动业绩高增，积极把握国产替代机遇

拓荆科技（688072）2025年三季报点评

核心观点
拓荆科技2025年三季报显示业绩高增，主要得益于先进制程设备进入量产阶段，推动营收大幅增长。公司积极把握国产替代机遇，在薄膜沉积和三维集成设备领域取得技术领先优势，并成为国内硬掩模工艺覆盖最全面和国产ALD设备薄膜工艺覆盖率第一的设备厂商。

关键数据

• 2025年三季度营收22.66亿元（YoY+124.15%，QoQ+81.94%），归母净利润4.62亿元（YoY+225.07%，QoQ+91.60%）。
• 合同负债达48.94亿元（YoY+94.84%），在手订单饱满，夯实长期增长基础。
• 25Q3毛利率34.42%（YoY-4.85pct，QoQ-4.40pct），净利率20.00%（YoY+6.39pct，QoQ+1.21pct）。
• 25Q3研发费用1.84亿元（YoY+10.87%，QoQ+19.09%），研发费用率8.13%。

业务亮点

• 薄膜沉积设备：扩大PECVD、ALD等工艺覆盖面，实现PECVD ACHM、a-Si等多款硬掩模工艺全面覆盖，成为国内硬掩模工艺覆盖最全面的设备厂商；国产ALD设备薄膜工艺覆盖率第一。
• 三维集成设备：晶圆对晶圆混合键合设备获重复订单，新一代高速高精度产品已出货验证，覆盖先进存储、逻辑、图像传感器等客户。

投资建议

• 调整25-27年归母净利润预测为10.35/16.31/23.64亿元，26年或迎来新一轮爆发。
• 公司先进封装领域布局充分，有望开启第二增长曲线。
• 给予26年65倍PE，目标价377.12元，维持“强推”评级。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游扩产不及预期。