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2025三季报点评：高毛利半导体类测试仪器持续放量，前三季度扣非业绩同比+63%：同惠电子（920509）

2025-10-31 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰东吴证券飞鹤萘酚

核心观点：公司2025年前三季度扣非业绩同比+63%，销售净利率同比+7.95pct至29.22%，利润端增速显著高于营收端。主要得益于高毛利半导体类测试仪器持续放量，产品结构优化，以及费用控制严格。
关键数据：
- 2025Q1-3营收1.51亿元，同比+16.37%；归母净利润0.44亿元，同比+59.36%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+62.57%。
- 2025Q3营收0.51亿元，同比+15.52%，环比-17.86%；归母净利润0.15亿元，同比+67.82%，环比-23.48%；扣非归母净利润0.14亿元，同比+72.10%，环比-23.89%。
- 2025Q1-3销售毛利率59.22%，同比+3.58pct；销售净利率29.22%，同比+7.95pct。
业务增长驱动：
- 消费电子与半导体行业资本开支复苏，带动元件参数测试仪器和安规线材测试仪器收入分别同比+16.3%/+13.3%。
- 半导体行业资本开支复苏，尤其是功率半导体领域触底反弹，带动微弱信号检测仪器收入同比+27.3%。
公司优势：
- 产品矩阵完善，2024年推出7款新品，进入小批量生产阶段。
- 产能充足，新厂区满产可达到年产65000台套智能化电子测量仪器。
- 境外市场开拓，计划在德国慕尼黑设立全资子公司，提高欧洲市场份额。
盈利预测与投资评级：
- 预计2025~2027年归母净利润分别为0.71/0.87/1.06亿元，对应最新PE为95/77/64x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 技术迭代不及预期；宏观经济波动；市场竞争加剧。