2024年三季报点评：前三季度扣非净利同比增11%，持续看好低空经济浪潮下公司三重受益逻辑

公司公告2024年三季报。1）业绩表现：前三季度实现归母净利1.95亿元，同比增长0.3%，扣非净利1.93亿，同比增长10.7%。其中24Q1-3实现归母净利润0.84、0.49、0.62亿元，同比分别增长21.7%、下滑20%及下滑3.5%。 Q1-3扣非净利分别为0.83、0.49、0.61亿，同比增长22.8%、13.7%及下滑4.1%。2）营业收入：前三季度收入14.97亿，同比增长6.3%，其中24Q1-Q3分别实现收入4.57、5.05及5.35亿，同比增长13%、0.6%及6.7%。3）利润率：24Q1-3公司实现毛利率19.6%、21.6%、23.3%，Q2-3连续两个季度环比有提升；扣非归母净利率分别为18.2%、9.6%、11.4%。4）费用：Q1-3三费率分别为7.6%、7.7%、9.2%，Q3管理费用有所上升。5）公司资产处置收益及营业外收入较去年同期降幅较大，主要系23年公司处置直升机及确认空直H225直升机索赔收入。 我们持续看好低空经济浪潮下公司三重受益逻辑。其一、开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等；其二、作为通航市场运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中；其三、大国央企*战略新兴：产业链延伸潜在机遇。 1）中信海直推出低空短途运输常态化运营，C端市场开拓迈出坚实第一步。 公司开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营。公司在推进青岛胶东机场短途摆渡、市区空游等新业务。公司同时探索打造“低空+文旅”“低空+医疗”“低空+应急救援”“低空+公共服务”等多业态新模式。 2）积极参与新型低空运营网络建设。公司与深圳市南山区政府、招商蛇口、深圳电信共同建设以太子湾邮轮港为中心的起降点，配套建设国内首个数字化塔台，提供机务维修和运行安全一体化保障能力。参与制定《电动垂直起降航空器（eVTOL）起降场技术要求》，输出标准填补空白。此外，公司与eVTOL头部企业吉利沃飞长空签署战略合作，将围绕低空出行、空中旅游、应急救援等业务进行密切合作，共同推动eVTOL商业化进程，打造低空经济运营样板。 我们认为，这些推进证明中信海直作为国内首屈一指的低空运营端唯一上市公司，纯正且稀缺，在网络标准建设中预计会发挥自身的独特作用。 3）公司在10月12号发布的《关于推动落实“质量回报双提升”专项行动方案的公告》中，提到未来，通过建设低空经济运营服务平台，打造航空应急及医疗救援网络、城市空中交通网络，努力成为低空运营服务的引领者，为中国低空经济产业的发展贡献中信方案。我们认为在大国央企背景下，中信海直或可得到来自中信集团的赋能。 投资建议：1）盈利预测：基于前三季度业绩趋势，我们小幅调整24-26年盈利预测至2.6、3.1、3.6亿（原预测为2.7、3.2亿和3.7亿），对应EPS分别为0.33、0.39、0.46元，对应PE分别为73、61、52倍。2）投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势变革，作为华创交运低空三剑客之一的中信海直，三重逻辑持续推进，强调“推荐”评级。 风险提示：飞行安全风险、大客户集中度高、航油大幅波动。 主要财务指标 图表1中信海直分季度拆分（亿元）