原油月报：基本面与地缘政治博弈 油价预计延续宽幅震荡

行情回顾

10月原油市场在基本面与地缘政治博弈下呈窄幅震荡格局。月初，OPEC+增产叠加中美贸易摩擦压制油价；月末，美国制裁俄罗斯石油公司引发地缘政治风险，推动油价反弹。后市预计油价延续宽幅震荡。

宏观分析

1. 中美关系：中美元首会晤及吉隆坡经贸磋商取得积极成果，关税问题取得阶段性进展。
2. 美联储政策：美联储降息25基点符合预期，但12月降息存在不确定性，鲍威尔“鹰派”发言下调12月降息概率。
3. 地缘政治：美俄总统电话沟通、美国制裁俄罗斯石油公司、欧盟批准对俄第19轮制裁，地缘风险加剧油价波动，但短期影响有限。
4. OPEC+政策：11月增产13.7万桶/日，连续两个月增产，彰显争夺市场份额决心，供应端压力持续。
5. IEA报告：上调2025年全球原油供应预期至300万桶/日，下调需求增长预期至71万桶/日，维持供应过剩预期。

供需分析

1. 供应端：
   • OPEC+增产落地加速，9月产量环比增加52.4万桶/日。
   • 美国原油产量创历史新高至1364.4万桶/日，页岩油技术进步支撑高位。
   • 美国石油钻井数环比增加2口，但总体低位运行，反弹幅度有限。
2. 需求端：
   • 美国制造业PMI下降，9月PMI为48.9，制造业收缩抑制需求。
   • 美国炼厂开工率86.6%，四季度有望季节性抬升，关注拐点是否前置。
   • 中国制造业PMI环比回升但仍在荣枯线以下，经济复苏动力不足。
   • 中国炼厂开工率分化，主营炼厂季节性检修，地炼开工率回升空间有限，国内原油消费面临阶段性走弱压力。
3. 库存：
   • 美国EIA原油库存下降，库欣地区库存保持低位，汽油库存四季度末可能累库。

后市研判

原油影响因素多空交织，地缘政治阶段性扰动，OPEC+增产叠加需求淡季强化供应过剩预期。若无重大利空，市场下行空间有限，预计WTI原油维持55-65美元/桶宽幅震荡区间。