存储价格持续上行，定制化存储星辰大海

兆易创新2025年三季度报告显示，公司业绩符合预期，收入及盈利持续改善。25Q3公司实现营收26.81亿元，同比增长31.40%，环比增长19.64%；归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长63.71%，环比增长55.25%。毛利率为40.72%，同比增长-1.05个百分点，环比增长3.71个百分点；净利率为19.27%，同比增长3.83个百分点，环比增长3.74个百分点。

利基型存储价格上涨，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域实现收入和销量的同比快速增长。兆易Nor Flash产品和利基型DRAM产品将持续受益于涨价。长期看，公司新型定制化存储产品进展顺利，符合存储技术发展路径，产业趋势下配合端侧AI落地与云端推理卡等市场空间巨大。

投资建议方面，维持公司2025-27年盈利预测。预计公司2025-27年营业收入分别为93.60、115.50、137.50亿元，同比增长27.2%、23.4%、19.0%；归母净利润分别为15.32、19.51、24.45亿元，同比增长38.9%、27.3%、25.4%；EPS分别为2.31、2.94、3.68元。2025年10月30日股价为232元，对应PE分别为101X、80X、63X，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求增长不及预期、存储行业供给超预期、行业竞争加剧等。