收入持续高增，盈利能力大幅改善

核心观点

• 收入持续高增：受益于信创需求推动，公司2025年前三季度收入同比增长31.90%，达到8.30亿元；其中三季度收入同比增长10.66%，达到3.07亿元。
• 盈利能力大幅改善：前三季度归母净利润同比增长89.11%，达到3.30亿元；扣非净利润同比增长90.97%，达到3.04亿元。毛利率提升9.93个百分点至96.26%，净利率达到39.33%，提升12.19个百分点。
• 产品结构优化：高毛利的软件产品使用权授权业务占比提升，低毛利的数据及行业解决方案业务占比下降。
• 规模效应显现：销售、管理、研发费用率分别降低1.72、0.75、1.29个百分点。
• 信创客户突破：公司加速突破党政及行业信创客户，与首讯科技运营的“高速云”信创平台完成国产化兼容性互认证测试并成功上线，覆盖轨道交通、铁路、公路等多个细分领域。
• 核心客户覆盖：已助力超4500个央国企业务系统升级，全国100家央企中有90家成为公司客户。

关键数据

• 2025年前三季度：收入8.30亿元（同比增长31.90%），归母净利润3.30亿元（同比增长89.11%），扣非净利润3.04亿元（同比增长90.97%）。
• 2025年三季度：收入3.07亿元（同比增长10.66%），归母净利润1.25亿元（同比增长75.70%），扣非净利润1.15亿元（同比增长80.28%）。
• 毛利率：96.26%（较上年同期提高9.93个百分点）。
• 净利率：39.33%（较上年同期提高12.19个百分点）。

投资建议

• 维持“买入-A”评级：预计公司2025-2027年EPS分别为4.46、6.01、7.68，对应PE分别为61.0、45.3、35.4。
• 股权激励计划：2024年净利润为基数，26-28年净利润增速分别不低于27%、37%、47%。

风险提示

• 技术研发风险
• 渠道销售风险
• 市场竞争加剧风险