收入规模延续高增，盈利能力大幅改善

公司研究 证券研究报告 消费电子组件2023年08月30日 安克创新（300866）2023年半年报点评 收入规模延续高增，盈利能力大幅改善 强推维持） 目标价：105元 当前价：77.20元 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 证券分析师：樊翼辰 邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com执业编号：S0360522090001 公司基本数据 总股本(万股)40,642.72 已上市流通股(万股)15,124.00 总市值(亿元)313.76 流通市值(亿元)116.76 资产负债率(%)32.16 每股净资产(元)17.62 12个月内最高/最低价88.62/52.05 市场表现对比图(近12个月) 2022-08-30~2023-08-29 44% 24% 3% -17%22/0822/1123/0123/04 安克创新 23/0623/08 沪深300 相关研究报告 《安克创新（300866）深度研究报告：Anker为锚域外扬国牌智造之辉》 2023-08-09 事项： 公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收70.7亿元，同增20.0%；归母净利润8.2亿元，同增42.3%。单季度来看，23Q2公司实现营收37.0亿元，同增22.4%，归母净利润5.1亿元，同增36.3%。 评论： 营收维持较高增势，独立站渠道表现亮眼。23H1公司实现营收70.7亿元，同比+20.0%，其中单Q2收入37.0亿元，同比+22.4%，收入延续较高增势。分业务看，23H1充电品类收入34.8亿元，同比+18.3%，仍是公司增长的主要驱动，一方面源自传统充电产品迭代，另一方面持续发力储能领域亦有部分增量 根据久谦数据，安克美亚便携储能23H1销额同比+50.8%，考虑到欧洲、日本等地增速更高，我们判断整体或有更好表现。智能创新类收入19.5亿，同比 +16.7%，推测智能安防贡献较大，中高端新品X9Pro或对扫地机销售亦有提振。无线音频收入15.6亿，同比+29.1%，主因公司聚焦多个细分领域需求，在低基数下实现较高增长。分渠道看，23H1公司线上渠道收入48.6亿元，同 比+28.3%，其中独立站合计收入4.6亿元，同比+112.6%，已起到贡献报表增 量效果；线下收入22.1亿元，同比+5.1%，或与上半年海外零售商库存高企影响有关。 盈利大幅改善，业绩增长靓丽。23H1公司归母净利润8.2亿元，同比+42.3%其中单Q2业绩5.1亿元，同比+36.3%，在同期高基数压力下仍有亮眼表现。我们认为主要系海运费用回落缓解成本压力，上半年CCFI综合指数同比-69.3%，运费红利叠加汇率利好使公司毛利率同比+3.8pcts至43.2%，且运费下 行对扫地机、音箱等大件产品影响更大，智能创新/无线音频毛利率同比 +7.9pcts/+5.6pcts至43.1%/43.7%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率为21.3%/3.1%/8.5%/1.0%，同比分别+0.8/-0.4/+0.9/+0.7pct，其中研发费用提升与研发项目及员工薪酬增加有关，财务费用增长主要系汇率波动带来汇兑损失，以及利息费用增多所致。综合影响下公司净利率同比+2.0pcts至11.8%。 品类聚焦蓄足增长动力，中长期经营势能仍强。安克作为跨境电商龙头，在巩固夯实前端市场品牌与渠道竞争优势下，正积极补足后端研发板块。当前公司重点品类方向已由原先20-30个调整至10余个，更侧重核心优势业务的增量挖掘，充电类维持良性增长，储能业务加码扩张，智能安防增长潜力仍足，扫 地机调整后低基数下有望重回高增，同时研发重心的精简聚焦亦使其费用投放效率或将得到提高。我们认为短期应当关注储能、智能安防、扫地机等核心品类表现，而中长期维度看，用户需求的深度触达与本地品牌的声誉塑造是支撑安克品类成功开拓的底层逻辑，叠加经营战略调整有望带来费用优化，在跨境电商价值回归背景下公司增长动力依旧充足，我们看好安克未来的持续成长。 投资建议：品类精简调整后研发费用投放效率有望提升，海外边际好转趋势下未来成长空间广阔。我们调整23/24/25年EPS预测为3.90/4.99/6.19元（前值为3.35/4.31/5.38元），对应PE为20/15/12倍。参考DCF估值法，我们维持目标价105元，对应23年27倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 14,251 16,884 20,699 24,887 同比增速(%) 13.3% 18.5% 22.6% 20.2% 归母净利润(百万) 1,143 1,585 2,027 2,517 同比增速(%) 16.4% 38.7% 27.8% 24.2% 每股盈利(元) 2.81 3.90 4.99 6.19 市盈率(倍) 27 20 15 12 市净率(倍) 4.6 4.0 3.4 2.9 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年8月29日收盘价 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 946 1,452 1,878 3,247 营业收入 14,251 16,884 20,699 24,887 应收票据 0 0 0 0 营业成本 8,731 9,754 11,809 14,030 应收账款 1,222 1,443 1,816 2,151 税金及附加 7 7 9 11 预付账款 69 71 97 117 销售费用 2,938 3,540 4,360 5,280 存货 1,480 2,578 2,920 3,276 管理费用 465 543 665 813 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,080 1,424 1,756 2,123 其他流动资产 3,292 3,469 4,301 4,575 财务费用 67 40 43 53 流动资产合计 7,009 9,012 11,012 13,367 信用减值损失 -7 -14 -15 -14 其他长期投资 13 13 13 13 资产减值损失 -122 -83 -93 -96 长期股权投资 366 366 366 366 公允价值变动收益 279 125 128 144 固定资产 100 98 103 110 投资收益 118 120 143 160 在建工程 0 0 0 0 其他收益 43 43 43 43 无形资产 20 23 26 29 营业利润 1,275 1,768 2,262 2,814 其他非流动资产 2,622 2,625 2,629 2,634 营业外收入 4 4 4 5 非流动资产合计 3,123 3,126 3,138 3,153 营业外支出 10 13 14 13 资产合计 10,132 12,138 14,150 16,520 利润总额 1,268 1,758 2,252 2,806 短期借款 159 275 355 235 所得税 83 115 147 184 应付票据 56 125 151 199 净利润 1,185 1,643 2,105 2,622 应付账款 729 1,084 1,119 1,309 少数股东损益 42 58 78 105 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,143 1,585 2,027 2,517 合同负债 94 111 136 164 NOPLAT 1,248 1,681 2,145 2,672 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 2.81 3.90 4.99 6.19 一年内到期的非流动负债162 162 162 162 其他流动负债 944 1,097 1,344 1,624 主要财务比率 流动负债合计 2,144 2,855 3,267 3,693 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 611 758 939 1,138 成长能力 应付债券 3 3 3 3 营业收入增长率 13.3% 18.5% 22.6% 20.2% 其他非流动负债 430 430 430 430 EBIT增长率 18.1% 34.7% 27.6% 24.6% 非流动负债合计 1,044 1,191 1,372 1,572 归母净利润增长率 16.4% 38.7% 27.8% 24.2% 负债合计 3,188 4,046 4,639 5,264 获利能力 归属母公司所有者权益 6,843 7,940 9,291 10,943 毛利率 38.7% 42.2% 42.9% 43.6% 少数股东权益 101 152 220 313 净利率 8.3% 9.7% 10.2% 10.5% 所有者权益合计 6,944 8,092 9,511 11,256 ROE 16.7% 20.0% 21.8% 23.0% 负债和股东权益 10,132 12,138 14,150 16,520 ROIC 37.1% 35.9% 34.3% 33.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.5% 33.3% 32.8% 31.9% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 19.7% 20.1% 19.9% 17.5% 经营活动现金流1,424 576 676 1,973 流动比率 3.3 3.2 3.4 3.6 现金收益1,291 1,723 2,187 2,718 速动比率 2.6 2.3 2.5 2.7 存货影响 581 -1,098 -343 -356 营运能力 经营性应收影响 3 -139 -307 -260 总资产周转率 1.4 1.4 1.5 1.5 经营性应付影响 -90 424 61 238 应收账款周转天数 29 28 28 29 其他影响 -361 -334 -923 -366 应付账款周转天数 29 33 34 31 投资活动现金流 -1,892 -43 -54 -60 存货周转天数 73 75 84 80 资本支出 -63 -40 -48 -53每股指标(元) 股权投资-95 0 0 0 每股收益 2.81 3.90 4.99 6.19 其他长期资产变化-1,733 -4 -6 -7 每股经营现金流 3.50 1.42 1.66 4.86 融资活动现金流197 -26 -195 -544 每股净资产 16.84 19.54 22.86 26.93 借款增加 714 263 261 80估值比率 股利及利息支付 -347 -706 -903 -1,125 P/E 27 20 15 12 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 4 3 3 其他影响 -170 416 447 501 EV/EBITDA 24 18 14 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 家电组团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@