2025年7月PMI数据点评：市场需求偏弱带动7月制造业PMI指数下行

7月中国制造业PMI指数为49.3%，环比下降0.4个百分点，主要受市场需求走弱拖累，新订单指数降至49.4%。非制造业PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点，建筑业PMI为50.6%，下降2.2个百分点，服务业PMI为50.0%，下降0.1个百分点，综合PMI产出指数为50.2%，下降0.5个百分点。

核心原因：

1. 外需走弱：上半年外部经贸环境波动导致7月新出口订单指数环比回落0.6个百分点。
2. 内需放缓：前期稳增长政策效果减弱，居民消费和房地产市场调整拖累需求。
3. 价格波动：“反内卷”推动煤炭、钢铁等大宗商品价格上涨，带动制造业PMI中价格指数走高，预计7月PPI环比转正，同比降幅收窄至-3.0%左右，但工业品价格长期受消费和房地产投资拖累。

企业分化：

• 中型企业PMI回升，大型企业PMI下降0.9个百分点至50.4%，小型企业PMI降至46.4%，显示小型企业景气度持续偏低，可能推高失业率，需关注稳就业政策发力。
• 高技术制造业PMI为50.3%，继续扩张，表明其抗冲击能力强。
• 高耗能行业PMI为48.0%，环比上升0.2个百分点，受大宗商品价格上涨带动。

服务业与建筑业：

• 服务业PMI为50.0%，暑期出行消费相关行业活跃，但房地产市场降温拖累整体景气度。
• 建筑业PMI为50.6%，环比下降2.2个百分点，受高温天气、楼市降温及基建需求减弱影响。

结论与展望：
7月制造业PMI结束连续回升，服务业和建筑业景气度下行，宏观经济下行压力加大。外需放缓和内需减弱是主因，8月PMI可能继续下行，三季度经济下行压力加剧。中央政治局会议提出“宏观政策持续发力”，预计下半年可能推出降息、特别国债、稳楼市等政策，以对冲外需放缓并实现5.0%左右增长目标。当前政府负债率偏低，政策空间充足。