Q3业绩保持韧性，高股息属性凸显

江河集团发布2025年三季报，前三季度实现营收145.54亿元，同比下滑5.63%，归母净利润4.58亿元，同比增长5.67%，扣非归母净利润3.83亿元，同比增长19.11%。单Q3季度营收52.15亿元，同比下滑5.22%，归母净利润1.30亿元，同比增长17.28%，扣非归母净利润0.49亿元，同比增长5.26%。

Q3经营表现韧性，新签订单保持增长。公司凭借竞争优势份额持续提升，前三季度累计中标金额约为222.13亿元，同比增长6.13%，其中幕墙与光伏建筑业务中标额约142.39亿元，同比增长7.04%，室内装饰与设计业务中标额约79.74亿元，同比增长4.54%，公司订单保持持续增长，预计海外订单仍将延续高增态势。

毛利率小幅提升，费用率小幅增加。Q3毛利率为15.62%，同比增加1.03pct，净利率为2.59%，同比增加0.03pct，前三季度期间费用率为10.3%，同比增加0.5pct，费用率的上升主要由于收入下降所导致。现金流方面，前三季度经营性现金流净流出6.62亿元，同比去年同期多流出4.76亿元，主要系公司本期收到工程回款同比减少及增加供应商付款所致。

盈利预测：预计公司2025-2026年收入分别为228亿、236亿元，同比+1.9%、+3.2%，预计归母净利润分别为6.7亿、7.4亿，同比+4.4%、+11.6%，对应2025-2026年PE分别为13.4X、12.0X，按公司规划的2025-2027年最低分红率80%，当前股价对应2025-2027年股息率分别为6.1%/6.8%/7.5%，高股息红利属性凸显。

风险提示：房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。