本周聚焦：9月金融数据解读：M1提速释放积极信号，高股息策略防御属性凸显

本周聚焦—9月金融数据解读：M1提速释放积极信号，高股息策略防御属性凸显 增持（维持） 一、9月社融数据 1、社融结构拆分 1）社融增速：2025年9月新口径下社融增速8.7%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速5.9%，较上月上升0.002pc。 2）社融结构：9月单月新增社融3.53万亿，同比少增0.23万亿。具体来看： A.对实体经济发放的人民币贷款增加1.61万亿，同比少增0.37万亿；B.新口径下企业债券融资净增加136亿，同比多增0.21万亿；C.表外融资方面，信托贷款净增加62亿，委托贷款净增加283亿，分别同比多增56亿和同比少增109亿；D.政府债券净增加1.19万亿，同比少增0.35万亿；E.未贴现银行汇票增加0.32万亿，同比多增0.19万亿。 作者 分析师朱广越执业证书编号：S0680525070002邮箱：zhuguangyue@gszq.com 2、信贷、存款增长情况 1）9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元，具体来看： A.企业端：企业贷款增加1.22万亿，同比少增2700亿。其中，企业中长期贷款增加9100亿，同比少增500亿，短期贷款增加7100亿，同比多增2500亿，票据融资减少4026亿，同比多减4712亿。B.居民端：个人贷款增加3890亿，同比少增1110亿。其中，中长期增加2500亿，同比多增200亿；短期贷款增加1421亿，同比少增1279亿。C.非银金融机构：贷款减少2348亿，同比少减356亿。 相关研究 1、《银行：本周聚焦—银行股中期分红阵营扩大，国有大行分红超2000亿元》2025-10-122、《银行：本周聚焦—要素市场化配置改革：银行业高质量发展的驱动力》2025-10-043、《银行：本周聚焦—三阶段视角：银行资产质量及拨备计提力度如何？》2025-09-21 2）存款： 2025年9月末人民币存款达到324.94万亿，同比增长8.0%。其中9月人民币存款增加2.21万亿，同比少增1.53万亿。其中： 2025年9月企业存款增加9194亿，同比多增1494亿；个人存款增加2.96万亿，同比多增7600亿；财政存款减少8400亿，同比多减6042亿；非银行金融机构存款减少1.06万亿，同比多减1.97万亿。 3、货币供应情况 9月M0、M1、M2增速分别为11.5%、7.2%、8.4%，分别环比下降0.2pc、提升1.2pc、下降0.4pc。M2-M1剪刀差为1.2%，较上月收窄1.6pc。 注：自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（例如：微信钱包、支付宝中的个人资金）。 综合来看，9月金融数据中，M1增速的提升及其带来的M2-M1剪刀差收窄，是较为积极的信号。这表明企业用于支付结算的活期存款增多，资金活性增强。这一变化有助于缓解银行负债端的成本压力，并提升资金使用效率，为银行拓展信贷业务和优化资产配置提供了更有利的条件。 面对当前经济环境，央行货币政策委员会2025年第三季度例会进一步明确“落实落细适度宽松的货币政策”，并强调“推动社会综合融资成本下降”。这对银行板块的影响或是双面的，一方面，利率下行趋势可能继续对银行的净息差构成一定压力；但另一方面，宽松的货币政策环境有助于稳定宏观经济基本面，从而改善市场对银行资产质量的预期。当前，银行板块较高的股息率使其防御属性突出，对追求稳定回报的投资者仍然具备吸引力。 二、板块观点 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下， 建议关注基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行；红利策略下，江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行值得关注。此外，建议关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额21930.20亿元，环比上周减少4102.56亿元。 2）两融：余额2.45万亿元，较上周增加0.48%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额95.48亿元，环比上周增加84.18亿元。10月以来共计发行106.78亿元，同比减少226.53亿元。其中股票型25.60亿元，同比减少126.07亿元；混合型40.33亿元，同比增加16.70亿元。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7276.30亿元，环比上周增加5116.60亿元；当前同业存单余额20.26万亿元，相比9月末增加2910.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.63%，环比上周增加1bp；10月发行利率为1.63%，较9月减少1bp。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.70%，环比上周下降2bp，10月平均利率为0.71%，环比9月下降10bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为0.86%，环比上周下降2bp，10月平均利率为0.87%，环比9月下降10bp。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.84%，环比上周持平。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债200.91亿元，环比上周增加200.91亿元，年初以来累计发行36973.15亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债62.29亿元，平均利率2.37%，全年累计发行19959.13亿元。 风险提示：银行资产质量恶化；消费增长不及预期；出口超预期下滑。 内容目录 一、本周聚焦....................................................................................................................................................41.1相关图表..............................................................................................................................................41.2主要新闻..............................................................................................................................................51.3主要公告..............................................................................................................................................5附：周度数据跟踪......................................................................................................................................7风险提示.........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：社融增速............................................................................................................................................4图表2：社融增量结构（亿元）.......................................................................................................................4图表3：信贷增量拆分（亿元）.......................................................................................................................4图表4：信贷增量细分结构（亿元）................................................................................................................4图表5：存款增量拆分（亿元）.......................................................................................................................4图表6：货币供应量增速..................................................................................................................................4图表7：各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）...................................................................7图表8：本周金融板块表现（%）....................................................................................................................7图表9：金融涨跌幅前10个股情况（%）.......................................................................................................7图表10：银行票据转贴价格走势.....................................................................................................................8图表11：资金市场利率近期趋势.....................................................................................................................8图表12：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）.......................................................................................8图表13：股票日均成交金额和两融余额（截止2025/10/17）.................................................