季报点评：业绩增长稳健，高股息红利属性持续凸显

归母净利润稳健增长。公司2025年前三季度实现总营收54.3亿元，同比-3.9%；归母净利润9.3亿元，同比+1.2%；2025Q3单季度实现营收17.4亿元，同比+2.4%，归母净利润3.2亿元，同比+2.1%，公司业绩稳健增长。盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率为34.9%（同比+1.0pct）、归母净利率为17.2%（同比+0.9pct），盈利能力持续提升。费用管控能力进一步改善，2025年前三季度销售费用率2.9%（同比+0.1pct）、管理费用率3.9%（同比-0.4pct）、财务费用率2.3%（同比-0.3pct），三费合计比率9.1%（同比-0.6pct），费用管控能力不断提升。公司经营亮点频出，环境全产业链集群协同效益显著：自来水业务不断完善全生命周期优质用水服务；污水处理业务深挖增量项目，提升城镇环境治理水平；燃气能源业务深度挖掘存量市场，积极开拓增量市场，探索新能源业务方向；固废处置业务深耕固废领域，打通全产业链发展。资本开支显著下降，2025年前三季度投资活动现金流出金额6.6亿元，同比大幅下降58.2%。公司当前股息率（TTM）高达5.1%，未来连续三年每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%，资本开支显著下降可支撑公司进行持续高分红。投资建议：公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局，高股息率、低估值提供安全边际，质地优良静待价值重估，预计2025-2027年归母净利润为12.6/13.2/13.7亿元，EPS分别为1.0/1.0/1.1元/股，对应PE为9.3X/8.9X/8.5X，维持“买入”评级。风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、政策推进进度不及预期等。