季报点评：现金流高增，合同负债稳步增长

公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营业总收入1376.54亿元，同比-6.62%；归母净利润214.61亿元，同比-2.27%。其中，2025Q3单季营业总收入400.34亿元，同比-15.06%；归母净利润70.49亿元，同比-9.92%。

中期分红：拟每10股派发现金红利10元（含税），占前三季度归母净利润的26%。

净利率回升。2025Q3毛利率28.31%，同比-1.36pct；销售/管理/研发/财务费率分别为3.47%/2.89%/4.26%/-2.49%，同比变动-0.91pct/-0.64pct/+0.39pct/-1.06pct；净利率17.72%，同比增加2.11pct；所得税率17%，同比-4pct。

现金流稳步增长。2025Q3经营性现金流净额174亿元，同比+129.24%；销售商品收到的现金为459.72亿元，同比+19.09%。合同负债同比/环比+26.07%/+10.54%，存货同比/环比+0.02%/+4.48%，其他流动负债同比/环比-0.77%/+0.26%。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润322.14/345.25/368.13亿元，同比增长0.1%/7.2%/6.6%，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。