漫步者发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收20.56亿元，同比-4.16%；归母净利润3.00亿元，同比-11.35%；扣非归母净利润2.82亿元，同比-13.44%。短期业绩承压，25Q3实现营收7.04亿元，同比-8.14%，环比+1.37%；归母净利润1.00亿元，同比-15.37%，环比+2.01%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-16.16%，环比+2.70%。毛利率相对稳定，25Q1-Q3公司毛利率为40.28%，同比+0.10pct，其中25Q3毛利率为40.12%，同比+1.85pct，环比+0.32pct；期间费用率小幅提升，25Q1-Q3公司期间费用率为22.28%，同比+2.25pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为12.76%、3.21%、7.00%、-0.68%，同比+0.60、+0.37、+0.86、+0.42pct。
公司通过加强自主品牌建设、丰富产品布局、拓展渠道等方式构建核心竞争力。品牌战略方面，通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言等策略强化品牌建设；产品布局方面，推出面向不同领域客户的多样化产品，如Hi-Fi音响品牌“AIRPULSE”、“STAX SPIRIT”耳机品牌、专业电竞品牌“HECATE”、时尚生活科技品牌“花再”等；渠道拓展方面，采用“区域独家总经销商制”营销模式，积极拓展线上销售通路，并在海外市场取得显著进展。
基于2025年三季报，分析师调整公司2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为30.37、34.14、38.50亿元，同比+3.2%、+12.4%、+12.8%；归母净利润为4.52、5.35、6.17亿元，同比+0.7%、+18.3%、+15.2%；EPS分别为0.51、0.60、0.69元。2025年10月30日股价为12.69元，对应PE分别为24.94x、21.08x、18.30x，维持“增持”评级。
风险提示包括下游需求不及预期、新产品推广进度不及预期、行业竞争加剧。
