业绩增长承压，静待医美新品放量

业务增长短期承压，盈利能力环比改善
2024年上半年公司营业收入1.92亿元（同比-12.84%），主要受宏观环境、医院招投标节奏变化及高基数影响。分业务来看：

• 磁刺激和电刺激产品收入分别为0.85亿元（同比-13.38%）、0.16亿元（同比-48.18%），主要因盆底及产后康复需求疲软，但随着二代经颅磁刺激仪等产品放量，磁刺激业务有望恢复增长；
• 电生理产品收入0.30亿元（同比+0.57%），主要因儿童神经发育、精神心理疾病治疗需求增加及产品升级；
• 激光射频类产品收入0.13亿元（同比-19.67%）。
  利润端，2024年Q1和Q2销售毛利率分别为70.18%、70.97%，销售净利率分别为24.81%、26.82%，环比改善，预计下半年盈利能力进一步回升。

医美产品陆续上市，有望成为业绩增长新引擎
公司依托盆底康复领域的用户基础，推出“盆底康复”+“轻医美”综合解决方案，2024年高频电灼仪、塑形磁等产品在妇幼及轻医美市场取得积极反馈，销量突破。皮秒激光产品已完成临床试验，正推进三类证注册，射频抗衰、射频溶脂研发报证有序推进，预计医美业务将成为业绩增长新动力。

盈利预测
预计2024-2026年营业收入分别为4.43、5.33、6.40亿元（同比-4.2%、20.4%、20.0%），归母净利润分别为1.40、1.76、2.14亿元（同比3.0%、25.5%、21.5%），对应PE分别为23、18、15倍。

风险因素
新品销售不及预期、经销商管理、研发进展不及预期等。