第三季度主业稳健，关注数据运营和AI应用进展

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公司研究·财报点评
传媒·游戏Ⅱ

主业稳健，第三季度扣非后净利润同比提升16%

1. 2025年前三季度：
   • 收入21.5亿元，同比下滑0.8%；
   • 归母净利润5.3亿元，同比增长12.7%，游戏、IDC等核心主业运营稳健。
2. 第三季度：
   • 收入7.4亿元，同比下滑2.5%；
   • 归母净利润1.6亿元，同比下滑51.9%（主要因去年同期投资收益基数较高）；
   • 扣非后归母净利润1.4亿元，同比提升15.7%。

毛利率和费用率同比略有下降

• 毛利率：52.9%，同比下滑1.0个百分点；
• 费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/14.8%/0.01%/11.0%，同比分别下降-1.3/-0.2/+0.01/-0.3个百分点，整体下降1.9个百分点。

业务进展

1. 数字文化领域：
   • 边锋网络：用AI算法优化游戏体验、强化精品游戏开发；
   • 战旗网络：推进45度文化服务智能体平台建设，相关算法通过国家网信办备案；
   • 数字文旅：上线AI伴游智能体“鲸六向导”。
2. 数字技术领域：
   • 传播大脑全省融媒“一张网”覆盖率达86.7%，入选2025年度杭州准独角兽榜单；
   • 富春云科技推动算力基础设施升级，杭州富阳数据中心完成省域文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心加快建设5,000卡超大规模算力中心。
3. 数据运营领域：
   • 浙江大数据交易中心新增6个专区；
   • 参与发起浙江数商联盟并承担秘书处职能；
   • 与钉钉（中国）联合运营钉钉数据流通中心。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，看好数字经济、AIGC时代公司的产业链布局优势；
• 预计2025-2027年归母净利润分别为6.3/7.4/8.2亿元，摊薄EPS=0.5/0.58/0.64元；
• 核心业务稳健、AI政务渗透率提升、数据要素布局前瞻，长期成长空间充足。

风险提示

• AI应用利润不及预期；
• 产品竞争激烈；
• 监管风险。