红包 中信互联网 腾讯控股2026年二季度业绩前瞻 主业稳健增长 关注AI进展和投入

业绩前瞻

• 整体业绩：预测腾讯控股2026年二季度实现营收2,021亿元（同比+9.6%），毛利率57.0%（同比+0.04ppts）；销售/管理费用率分别为6.2%/18.8%（同比+1.1/1.5ppts）；Non-IFRS净利润656亿元（同比+4.0%）。
• 增值服务业务：
  • 游戏业务：长青游戏保持健康增长，海外游戏因基数效应或有降速，关注新游上线贡献增量。
  • 营收预测：增值服务业务营收981.29亿元（同比+7.4%），游戏业务营收646.92亿元（同比+9.3%），其中国内游戏442亿元（同比+9.5%），海外游戏205亿元（同比+8.8%）。
  • 社交网络收入：334亿元（同比+3.8%），主要受益于在线音乐、小游戏等业务。
• 营销服务业务：
  • AI赋能持续，广告收入保持强劲增长。
  • 营收预测：营销服务业务营收422亿元（同比+18%），主要驱动因素包括AI赋能广告提升转化水平、生态商业活动增加、视频号广告版位库存释放空间。
• 金融科技及企业服务业务：
  • 支付业务可能承压，Hy3模型表现超预期，微信Agent开启灰测。
  • 营收预测：金融科技及企业服务业务营收600亿元（同比+8.0%）。
  • 金融科技：支付业务或受社零总额增长放缓影响；企业服务方面，腾讯云MaaS大模型服务平台升级为TokenHub，预计2027年Token消耗量突破50万亿；WorkBuddy稳居桌面端AI办公智能体首位；腾讯混元Hy3发布，代码和智能体能力显著提升。

投资建议

• 核心观点：伴随微信小店、小游戏、搜一搜等高毛利率业务快速发展，游戏商业化能力回升，人工智能带来乘数效应，公司主业有望延续高质量增长模式，同时积极布局AI。
• 财务预测：预计2026年Non-IFRS净利润2662亿元。
• 目标价与评级：综合给予公司2026年目标价705港元，维持“买入”评级。