公司事件点评报告：业绩稳健增长，核心商超基本盘稳固

事件与业绩表现

立高食品发布2025年三季报，2025Q1-Q3总营业收入31.45亿元（同增16%），归母净利润2.48亿元（同增22%），扣非净利润2.42亿元（同增27%）。其中2025Q3总营业收入10.75亿元（同增15%），归母净利润0.77亿元（同增14%），扣非净利润0.76亿元（同增14%）。

投资要点

1. 成本掌控能力提升，控费成效持续释放
   2025Q3毛利率同减2pct至28.94%，主要因大宗原料价格上涨及产品与渠道结构变化，但公司采购部门优化成本掌控，减弱波动影响。随着成本企稳，毛利率有望回升。销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至9.52%/5.35%，主要因销售策略精准及规模效应释放。净利率同减0.1pct至7.03%。

2. 核心商超稳定增长，高端稀奶油推进测试
   2025Q3冷冻烘焙食品营收同增17%，主要系山姆渠道新品导入后稳定放量，年底将继续推进新品上市。烘焙食品原料营收同增11%，闰六月季节性影响终端烘焙需求，7-8月去库存，9月备货恢复。高端稀奶油在良好市场反馈下渠道深度和客户广度提升，目前已在重点客户渠道进行测试。公司积极开拓新渠道客户、深化存量客户合作，并把握烘焙消费新场景趋势，进一步投放营销资源。

盈利预测

公司核心商超客户基本盘进一步夯实，新品导入与动销顺畅，餐饮等新零售渠道开发加速。采购部门对原料成本掌控能力持续提升，在大宗原料价格上涨压力下通过精准采购平滑成本波动，后续成本有望企稳，年底规模效应释放，利润端有望持续修复。预计2025-2027年EPS分别为1.92/2.32/2.70元（前值为2.12/2.56/2.98元），当前股价对应PE分别为22/18/16倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期、需求复苏不及预期。