公司事件点评报告：业绩超预期，订单稳健增长

证 券 研2023年08月10日 究 报业绩超预期，订单稳健增长 告—百诚医药（301096.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：胡博新S1050522120002hubx@cfsc.com.cn 百诚医药股份发布公告：公司发布2023年半年度报告，实现营业收入4.24亿元，同比增长72.53%，实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长61.69%，实现每股收益1.1元/股。 基本数据2023-08-10 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 62.93 68 108 69 57.16-87.55 94.6 市场表现 (%)百诚医药沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌具备一体化优势，订单大幅增长 公司具备“药学研究+临床试验+定制研发生产”综合药物研发及生产的一体化服务优势，承接一体化订单大幅增长，截至上半年，公司新增订单金额62728.56万元，同比增长56.30%，我们预计全年新增订单超15亿元。随着MAH制度兴起，公司与医药研发投资企业的合作持续加深，并持续新增订单，报告期内，公司与投资企业的收入占比已达62.28%。 ▌项目加速转化，进入收获期 报告期内公司实现研发成果技术转化47项，较去年同期增加 20项，实现营业收入19,012.49万元，相比去年同期增长 174.87%。在权益分成业务，公司拥有73项权益分成，已获 批6项，报告期内实现收入1662万元。CDMO业务，子公 司赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133个品种，位居全国前列，报告期内，实现CDMO收入1727.57万元，较去年同期增长135.26%，全年赛默药业有望实现逐步扭亏。 ▌自主研发储备丰富，提供长期增长动力 公司采用先行自主立项，抢占市场先机，再向客户推荐策略，截至上半年，公司已经立项尚未转化的自主研发项目超250项，小试阶段154项，中试放大阶段36项，验证生产 阶段18项，稳定性研究阶段50项，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等市场需求巨大的多类疾病领域。 ▌盈利预测 公司项目储备充足，订单增长显著，布局创新药和CDMO领域。预测公司2023-2025年收入分别为9.00、11.74、14.70亿元，归母净利润分别为2.74、3.83、5.10亿元，EPS分别为2.53、3.54、4.72元，当前股价对应PE分别为24.9、17.8、13.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 核心人员流失风险、项目终止率过高风险、药物研发失败风险、人力成本上升风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 607 900 1,174 1,470 增长率（%） 62.3% 48.1% 30.5% 25.2% 归母净利润（百万元） 194 274 383 510 增长率（%） 74.8% 41.0% 39.9% 33.3% 摊薄每股收益（元） 1.80 2.53 3.54 4.72 ROE（%） 7.8% 10.3% 13.1% 15.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 607 900 1,174 1,470 现金及现金等价物 1,239 1,299 1,517 1,814 营业成本 198 294 383 473 应收款 157 232 303 379 营业税金及附加 2 4 5 6 存货 66 99 129 160 销售费用 8 9 12 15 其他流动资产 148 220 287 359 管理费用 101 118 135 147 流动资产合计 1,610 1,850 2,236 2,712 财务费用 -42 -21 -25 -29 非流动资产: 研发费用 166 189 235 287 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 234 295 357 419 固定资产 522 815 891 884 资产减值损失 -7 0 0 0 在建工程 546 218 87 35 公允价值变动 -3 1 1 1 无形资产 82 78 74 70 投资收益 -1 1 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 189 306 429 572 其他非流动资产 170 170 170 170 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 1,320 1,281 1,222 1,159 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,930 3,131 3,459 3,871 利润总额 191 308 431 574 流动负债: 所得税费用 -3 37 52 69 短期借款 0 0 0 0 净利润 194 271 379 505 应付账款、票据 167 251 327 403 少数股东损益 0 -3 -4 -5 其他流动负债 61 61 61 61 归母净利润 194 274 383 510 流动负债合计 291 312 388 465 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 62.3% 48.1% 30.5% 25.2% 归母净利润增长率 74.8% 41.0% 39.9% 33.3% 盈利能力毛利率 67.4% 67.3% 67.4% 67.8% 四项费用/营收 38.4% 32.8% 30.4% 28.5% 净利率 31.9% 30.1% 32.3% 34.4% ROE 7.8% 10.3% 13.1% 15.7% 偿债能力资产负债率 15.3% 15.0% 15.8% 16.1% 净利润 194 271 379 505 营运能力 少数股东权益 0 -3 -4 -5 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 折旧摊销 56 39 58 63 应收账款周转率 3.9 3.9 3.9 3.9 公允价值变动 -3 1 1 1 存货周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 营运资金变动 12 -158 -92 -102 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 259 150 342 462 EPS 1.80 2.53 3.54 4.72 投资活动现金净流量 -691 35 54 59 P/E 35.1 24.9 17.8 13.3 筹资活动现金净流量 492 -94 -131 -175 P/S 11.2 7.6 5.8 4.6 现金流量净额 60 91 265 347 P/B 2.7 2.6 2.3 2.1 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 157 157 157 157 非流动负债合计 157 157 157 157 负债合计 447 469 545 622 所有者权益股本 108 108 108 108 股东权益 2,482 2,662 2,914 3,249 负债和所有者权益 2,930 3,131 3,459 3,871 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌医药组介绍 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。