南华贵金属日报：黄金、白银：止跌反弹

行情回顾
周四贵金属价格明显反弹，主要受中美领导会晤后的避险买盘以及美财长贝森特可能提前选出美联储主席人选且对降息措辞表示不满的消息影响。美指上涨，10Y美债收益率略有走高，美股调整，比特币下跌，原油震荡，南华有色金属指数调整。COMEX黄金2512合约收报4038.3美元/盎司，+0.94%；美白银2512合约收报48.73美元/盎司，+1.71%。SHFE黄金2512主力合约收912.16元/克，+0.82%；SHFE白银2512合约收11253元/千克，+0.54%。

降息预期与基金持仓
降息预期降温后略有回暖。CME“美联储观察”数据显示，12月降息25基点概率为74.7%，1月累计降息25基点概率为57.7%，3月累计降息50基点概率为36.3%。长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加4.3吨至1040.35吨；iShares白银ETF持仓减少19.75吨至15189.82吨。库存方面，SHFE银库存日增9吨至662.8吨；SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨。

本周关注
美国政府停摆导致部分数据延迟发布，关注周五晚美9月PCE数据。事件方面关注亚太经合组织（APEC）领导人峰会。

南华观点
从中长期维度看，央行购金及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心上抬，但短期进入调整阶段。建议关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有。伦敦金阻力4100，支撑4000，关键支撑3800-3850；白银阻力49.5-50，支撑46，强支撑44。

关键数据与研究结论

• 贵金属价格受避险情绪及美联储降息预期影响波动，短期反弹但中期仍具上涨潜力。
• 美联储降息预期逐步升温，但12月降息概率仍较高。
• 黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少，显示资金流向分化。
• 库存方面，SHFE银库存增加，SGX银库存减少。
• 建议关注美9月PCE数据及APEC峰会等事件。
• 伦敦金及白银短期支撑位明确，中长期仍看好贵金属价格。