季报点评：三季度苗价回暖，业绩环比改善

益生股份2025年三季度报告总结

核心观点与业绩表现

• 业绩环比改善：2025年前三季度公司实现收入20.36亿元，同比减少5.44%；归母净利润0.32亿元，同比减少89.42%。第三季度公司实现收入7.15亿元，同比减少8.04%；归母净利润0.26亿元，同比减少78.2%，环比增加32.65%。
• 鸡苗价格回暖：三季度商品代鸡苗价格回升，销售均价3.0元/羽，较2025Q2上升约0.3元/羽，带动公司利润环比改善。公司估算三季度销售商品代鸡苗约1.7亿羽，同比增加9%。
• 投资收益亏损：受北大荒宝泉岭农牧亏损影响，公司第三季度投资收益录得亏损807万元。
• 行业价格趋势：三季度主产区肉鸡苗均价2.7元/羽，8月第二周以来维持在3元/羽以上，预计下半年行业补栏需求回暖，看好公司下季度业绩。

种猪业务发展

• 909鸡苗销售增长：三季度销售909鸡苗约0.19亿只，同比增加7%，销售均价1.1元/羽，较2025Q2有所上涨。
• 种猪销售快速增长：三季度销售种猪约2.9万头，同比增长421%，销售均价2271.5元/头，种猪产能持续释放。
• 存货减值影响：受季末猪价下跌影响，公司计提存货减值约883万元。

投资建议与盈利预测

• 下调盈利预测：考虑鸡苗价格和猪价走弱带来的存货减值影响，预计2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元、5.65亿元、5.80亿元，同比分别-72.5%、+308.1%、+2.7%。
• 估值与评级：对应2026年17.6xPE，维持“买入”评级。

风险提示

• 鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。