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季报点评：量价齐跌拖累业绩，看好Q4业绩边际修复

2025-10-31 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然国盛证券 Yàng

核心观点与业绩分析

淮北矿业2025年第三季度业绩受煤炭量价齐跌及焦炭售价降低影响，营业收入和净利润均大幅下滑。具体数据如下：

产销方面：商品煤产销413万吨/334万吨，同比-22.8%/-13.2%，环比-10.2%/-4.8%。
利价方面：吨煤售价743元/吨，同比-29.4%，环比-0.6%；吨煤成本446元/吨，同比-17.5%，环比+4.8%；吨煤毛利297元/吨，同比-41.9%，环比-7.7%。甲醇、乙醇产销量均显著增长，其中甲醇产销量20.8/9.6万吨，同比+64.4%/+141.1%；乙醇产销量15.2/14.4万吨，环比+14.0%/12.0%。

产能梳理与业务调整

公司持续推进产能优化，关闭朱庄煤矿（核定产能160万吨/年），并对煤炭及煤化工业务进行梳理：

煤炭业务：拥有煤炭生产矿井16对，核定产能3425万吨/年；动力煤选煤厂5座，入洗能力1050万吨/年；炼焦煤选煤厂4座，入洗能力2900万吨/年。
煤化工业务：焦炭核定产能440万吨/年；甲醇核定产能90万吨/年；乙醇核定产能60万吨/年。

未来展望与投资建议

预计2025年~2027年归母净利分别为16亿元、30亿元、33亿元，对应PE为22.7X、12.4X、10.9X，维持“买入”评级。Q4业绩有望边际修复，主要因焦煤供给端扰动持续（乌海地区环保加严、蒙古国通关受限），支撑煤价。公司加速推进陶忽图矿井建设及燃煤发电机组项目，非煤业务（化工、新能源、非煤矿山）稳步推进。